投资要点:
????????首次覆盖澳门博彩行业给予增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好博彩行业主要基于良好的供需结构,巨大的潜在大众市场需求以及近期的催化剂,例如沪港通和新博彩设施的建成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
????????行业由供给驱动的特点将继续保持。接近100%的赌场酒店入住率,低旅客渗透率,稀缺的土地资源以及政府对赌桌数和赌场数的数量控制都决定了澳门博彩市场的供给短缺情况将持续。任何新增博彩设施的建成都将成为公司收入和盈利的催化剂。我们认为在澳门市场拥有最多酒店接待能力和土地储备的公司将在长期成为最大的赢家。
????????贵宾市场和大众市场将分化。贵宾市场受到大陆反腐,房地长市场放缓,流动性短缺以及赌场提高高端中场占比等因素的影响,高增长时代将无法持续。我们预计今后几年仅能保持低个位数增长。但是大众市场的快速增长将得以持续。高速发展的大众市场符合澳门和中央政府对于将澳门从赌城发展成为亚洲娱乐中心的战略。几乎所有的博彩公司都在以综合度假村的模式兴建新的赌场,提供更多以娱乐为主题的非博彩设施,满足家庭度假娱乐的需求。由于大众市场的利润率近乎贵宾市场的四倍,只要大众市场保持健康增长,贵宾市场放缓不会影响到公司盈利。
????????大众市场远未饱和。根据对澳门和美国博彩市场的对比,我们认为澳门的博彩行业发展刚刚进入高速发展第二阶段,该阶段有望继续持续十年。从游客人数来看,澳门年访客仅仅占到大陆总人口的2%,而仅拉斯维加斯的访客人数就已经达到美国人口总数的13%左右。作为中国唯一合法的博彩地区,我们认为大众博彩收入的增长将来自于1)渗透率提高带来的访客人数增加;2)来自更遥远地区的访客量增长导致访客停留时间增加;3)更丰富的度假设施吸引访客停留时间增加;4)商务会奖产业的持续增长带动访客人数增加;5)大陆对地下赌场和网络非法博彩的取缔导致博彩需求导向澳门。
????????沪港通最大的受益板块。沪港通将于十月正式开通。我们认为博彩行业将受到追捧并吸引大陆资金因为:1)博彩行业作为稀缺标的没有可以选择的大陆公司;2)大陆很难找到类似的优质标的。同时具备高增长,高盈利能力,强现金流,合理估值等特点。
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