二季度非金融企业盈利改善
        二季度，A  股非金融企业收入同比增速5.5%，净利润同比增速9.9%，均较一季度提升，略超我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利率明显改善，我们认为主要得益于财务费用率下降，但可能不具持续性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利的隐忧依然存在，非金融（剔除地产建筑）的应收占款周转天数达到39  天，03  年以来的最高值；地产行业经营性现金流连续第六个季度净流出，累计流出规模已超过2010~2011  年调整周期。
        银行业收入和净利润增速双双回落，净利润增长9.5%，不良率回升6bps  至0.99%；但非银金融业利润增速上升。整体A  股二季度净利润增长11.1%，比一季度提升0.8  个百分点。
        政策刺激是盈利改善重要因素，行业盈利分化
        净利润环比增长超过历史均值的，主要是政策刺激的领域（如农林牧渔、军工、电气设备）以及高景气度的TMT  行业；净利润环比增长弱于历史平均的，主要是不受政策直接影响的传统产业，如商贸、建材、地产等。从收入端看，收入增速上升的行业主要是价格见底回升的低增速行业（如采掘、化工、食品饮料）以及TMT  行业；传统经济先导性行业如房地产汽车以及消费类行业如纺织服装、商贸、家电的收入增速下降。
        创业板收入增长强劲
        创业板二季度收入和净利润分别同比增长25%和14%，收入环比增速超过过去三年、仅次于2010  年二季度——创业板的上一个顶峰时期，净利润增速放缓主要因基数效应导致。我们预计，创业板的净利润率还将继续下降，拖累利润增速；但我们预计创业板的收入增速将维持较快增长，因为显著低于主板的杠杆率意味着创业板有较大的扩大资产的潜力；资产周转率向主板趋近，意味着创业板不断扩大的资产有望转换为更大的收入。
        小幅上调A  股非金融企业盈利增速预测，维持创业板盈利增速预测我们小幅上调A  股非金融企业14/15  年盈利增速预测至3.7%和-4.6%（从-2.8%和-9.3%），考虑到三个因素：（1）政策微刺激对占A  股非金融收入17%的局部领域发生显著作用；（2）TMT  行业持续高景气，且一些传统企业通过重组转型为TMT  企业，新经济的占比提升；（3）社会融资成本略有下降，或对房地产行业短期有正面影响。我们维持14  年创业板净利润增长10%的预测。