事件：
        近期我们调研了万华化学，与公司就近期产品经营情况、下游需求、八角工业园进展情况等进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要观点：
        1、MDI  外需恢复良好,新投产能将逐步消化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司目前主产品为MDI，是国内唯一生产厂家，上市以来，公司营业收入从2001  年的5.7  亿元增长到2013  年的202  亿元，净利润从1  亿元增长到29  亿元，显示出公司的高成长性。
        2013  年全球MDI  产能636  万吨，消费量546  万吨，2015  年新增产能在115  万吨，包括公司新增的60  万吨。由于产能投放放量有一定的时间，且全球下游需求今年仍有6.4%的增长，所以新增产能仍能得到逐步的消化。
        公司上半年毛利率由去年同期的35%下滑至30%主要原因还在于国内需求增速的下滑（上半年增速3%，低于全球平均水平）。公司产品用于下游冰箱保温等占比约1/3,往年二三季度是旺季，今年受下游房地产销售放缓等影响，旺季表现并不明显。虽然国内需求不甚理想，但我们可以看到，国外市场需求也得到了明显的恢复，公司上半年出口收入增长30%以上，国外市场毛利率也从去年同期的27%提升到今年的31%。公司新增60  万吨产能投放后，将会由目前的控制出口量改变为增大出口量。整体观点我们认为，虽然明年新增产能较大，但MDI  市场也许并没有那么悲观，国外需求的明显好转将会有效消化新增产能。从近两三个月情况看，国外MDI  提价反映了下游良好的需求。
        2、八角工业园是公司未来成长保障。
        随着公司八角工业园的逐步开工，公司将由单一产品转变为石化综合利用一体化公司。产品涵盖从上游的LPG  至丙烯、丙烯酸，直至下游消费类产品SAP、水性涂料。今年三季度末80  万吨的MDI  试车，年底前石化类试车，SAP、水性涂料将于15  年底前投产。SAP是纸尿裤吸水部分，目前国内主要进口为主，投产后进口替代。水性涂料国内市场空间有1300  万吨，比MDI市场大数倍，下游有墙、家具表层、汽车漆、以及中间层如鞋子的粘合等，应用空间广泛，近几年水性占比逐年提升。公司已有5000  吨的水性涂料生产线，新产品销售小组几十人的团队成立了两至三年，产品客户已有一定的积累。公司计划未来LPG  年消耗150  万吨规模，整体八角工业园产品规模达到140-150  万吨/年，预计八角工业园整体收入将超过MDI  的水平。
        结论：
        公司八角工业园项目的陆续投产支撑公司未来的成长。水性涂料及SAP  前景光明。预计公司2014-2016EPS  分别为1.42、2.02、2.51  元，对应PE  分别为12、8、7  倍，公司目前估值水平较低，未来成长有保证，给予公司  “强烈推荐”投资评级。