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股票名称: | 股票代码: | 分享时间:2014-09-04 14:19:28 |
研报栏目: 港美研究 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 萧智舜 |
研报出处: 国信证券(香港) | 研报页数: 11 页 | 推荐评级: 无 |
研报大小: 1,223 KB | 分享者: wfh****hz | 我要报错 |
近期疲弱的股价基于毫无根据的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为近期股价的疲弱是由于一)变换财务总监;二)内地新闻报道表示正调查其供应商替集团的有关品牌产品-御室金丹气血双补丸,所做出的夸大广告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们相信一)其新财务人选比较熟悉香港上市规则及其他香港财经事务;二)同时该调查主要是代工(OEM)供应商的问题,对金天集团是一项小问题。
(http://www.21food.cn/html/news/25/1765001.htm)高毛利率的零售销售。
于中期末集团共有838个零售商店。在9月2日,集团发表了一个声明,重申金天在2014年内收购目标,约150个新增零售店铺。在2014年上半年已收购了42家药店,和在上半年末到八月底为止,集团已另外收购两个零售连锁药店(包括吉林,辽宁)总共25家药店。47%的(2014年上半年)集团收入来自零售,其毛利率在40.0% (2013年上半年: 38.4%),高于批发的20.4%。鉴于集团的收购策略,零售收入将可望增加。
良好毛利率的推广直销。
2014年上半年的直接销售和营销国内产品占总收入的39% (2013年上半年: 26%),而其毛利率是37.6%(2013年上半年:38.7%),比公司整体毛利率的29.7%为高。这媲美国药控股(1099.HK,未评级)的8%为好。
随着较少分销商的层数,主要直销推广国外药品商-康哲藥業(867.HK,未评级)在2014年上半年享有53.9%毛利率。随着零售收入增加,金天的整体毛利率有可能进一步提高。
估值低廉的品牌零售商。
据彭博综合预测,金天的2014年市盈率为10.7倍,比以下所有的平均市盈率为低:一)香港上市药品分销商是18.8倍;二)香港上市的药物直销推广商是26.0倍(分别与康哲藥業的26.3倍和与国药控股的20.1倍)。
注意到今年初淡马锡收购25%屈臣氏药房权益,其医疗连锁零售店的估值为2013年市盈率23倍。
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