事件：
        公司公告上半年业绩：2014  年上半年公司营业收入33.64  亿元，同比增长27.29%，归属上市公司净利润9.63  亿元，同比下降3.71%，扣除非经营性损益后净利润9.41  亿元，同比下降4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.20元，同比下降3.85%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        路桥收费业务收入同比增长7.65%，毛利率略有下降：上半年公司总通行费收入27.17  亿元，同比增长7.65%，占公司共收入80.8%，营业成本为9.84  亿元，同比上涨9.94%，毛利率为63.79%，同比减少0.9个百分点。我们认为主营业务高速公路、桥收费业务基本稳健，增速与行业平均基本一致，毛利率略优于行业平均水平。
        核心路段济青高速通行费收入同比增长6.7%：济青高速是公司通行费收入占比最高的路段，上半年实现通行费收入12.2  亿元，同比增长6.7%，占总通行费收入45%，其次占比最高的是京台高速山东段，上半年实现通行费收入8.6  亿元，同比增长9%，占总通行费收入32%。我们认为这两条大干线通行费收入稳定且盈利能力良好，未来是公司业绩稳健的坚实后盾。而其他新建路段由于路程短且处于车流培育期，收入占比较少，但所幸新开线路增速良好。而部分收费较长年限的桥梁业务受到政府清理收费期限原因，部分桥梁通行费收入下滑严重。
        油品贸易贡献收入、地产尚未发力：上半年公司投资的宝塔高速油品贸易公司开始贡献收入，上半年实现营业收入约5.4  亿元，但是由于贸易业务利润率不高，因此我们预计贡献利润约为一千万左右。而上半年，受到房地产行业继续低迷影响，公司房地产业务贡献收入很小。因此预计地产业务收入将于未来2-3  年持续发力，贡献业绩，在时间进度上低于我们的预期。
        投资策略：公司主业增速稳定，多元化发展带来新的机遇，房地产行业储备充足，静待贡献业绩。我们预计公司2014、2015  年EPS  分别为0.48  元、0.50  元，对应PE  为6.6X、6.3X，我们维持“增持”评级。
        风险提示：车流量受宏观经济影响较大、地产行业持续低迷。