投资要点
        事件：
        方正证券公布2014  年中报，实现营业收入19.22  亿元，同比增长33.98%，第二季度营业收入9.94  亿元，同比增长47.89%；实现归属母公司股东净利润7.69  亿元，同比增长90.07%，第二季度归属母公司股东净利润3.34  亿元，同比增367%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度营收及净利大幅增长主要归因于上年同期业绩回落，基数较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期期末总资产477.72  亿元，较年初增长30.53%，期末归属母公司股东净资产为163.36  亿元，较年初增长5.67%。
        点评：
        自营、两融实现高速增长，公司业绩较好。2014  年上半年，方正证券实现营业收入19.22  亿元，同比增33.98%，经纪业务、投行、自营、资管、融资融券利息收入分别为7.45  亿元、0.87  亿元、3.68  亿元、0.28  亿元和3.75  亿元，业务收入占比分别为38.8%、4.5%、19.1%、1.5%和19.5%。其中，公司自营投资收益为3.69  亿元，同比增幅达433%，收入占比提升14.3  个百分点；两融利息收入同比增140%，收入占比增8.6  个百分点；公司投行、经纪及资管业务较去年同期相比分别增23.8%、3.5%、80.1%。
        公司净利大增源于成本收入比下降。2014  年上半年，方正证券净利润同比大增90.07%，显著高于收入33.98%的增速，主要因为上半年公司营业支出增速仅1.35%，远小于营收增速，成本收入比从上年同期的67%下降到51%。
        营业收入分析
        （1）经纪业务：份额基本稳定，佣金率降幅小于行业
        2014  年上半年方正证券实现经纪业务收入7.45  亿元，同比增14.8%，代理买卖证券手续费及佣金净收入6.26  亿元，同比下降3.5%。2014  年上半年公司股基交易量为8283.14  亿元，市场占有率为1.83%，较上年同期1.84%的水平相比略降。上半年股基平均佣金率为0.76‰，较2013  年中期平均佣金率0.82‰下降7.3%，较2013  年全年平均佣金率0.83‰下降8.4%，略低于行业平均降幅。
        （2）自营业务：规模扩张，收益率改善
        方正证券上半年自营投资收益为3.69  亿元，同比增幅达433%。原因在于：公司一方面扩张资产规模，截至2014  年6  月30  日，方正证券自营业务规模为127.04  亿元，较年初规模63.29  亿元扩张一倍有余；另一方面，公司扩大了固定收益类债券的投资规模，从自营投资资产的分部来看，股票、证券和基金分别占4%、91%和2%，实现投资收益率为3.84%，去年同期则是-3.88%的收益率。