报告摘要:
公司的金融优势有别于其它的房地产开发公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信达地产出于资产管理公司,拥有优质的金融基因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要子公司大多脱胎于中国建设银行所属房地产开发实体,公司于2008 年完成发行股份购买资产暨重大资产重组,以ST 天桥借壳上市。信达地产作为A 股市场唯一一家AMC 旗下房地产开发公司,从一开始就拥有很强的金融基因,在当前房地产行业更加依赖金融的背景下,公司的金融优势已开始显现。
与大股东协同创新发展 收购处置潜力大。中国信达(1359.HK)以不良资产经营为核心,主要业务分部包括(1)不良资产经营业务,(2)投资及资产管理业务,(3)金融服务业务,在经济和房地产行业下行中迎来逆周期的不良资产经营主营业务的发展机会。中国信达不良债权资产中房地产占60.3%,房地产在集团内的战略性地位日趋重要,信达地产与大股东的协同创新发展将进入发展时期。公司将利用“金融地产”助推公司扩大规模方面有所突破、利用“金融地产”实现盈利方面有所突破。
与大股东的合作已实现轻资产进入珠三角地区。之前公司的开发领域主要集中在长三角。公司 依托中国信达(1359.HK)收购了嘉粤集团下属五家房地产公司的100%股权,其中股权交易对价为零,重组债务本金总额为22.57 亿元,重组宽限期为三年,重组宽限补偿金年率为10.4%。
实际获取规划计容建筑面积合计约113 万平方米。此次的收购不但与大股东联动,轻资产拿地,而且实现进入珠三角地区的突破。
投资建议。信达地产与大股东在对市场上房地产不良项目开展收购、整合和处置业务以及金融地产其它领域的合作具有很大的潜力和市场空间。目前公司项目储备充裕,近两年开发节奏及销售提速提升业绩高增长。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为65.9 亿元、131.6 亿元和186.4 亿元,对应的EPS 分别为0.48 元、0.82 元和1.11 元,对应PE 分别为7.6X、4.5X 和3.3X;NAV 为10.13 元,当前股价折让64%。
上调公司评级至“强烈推荐”,给予6 个月目标价4.80 元。