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亚厦股份研究报告:招商证券-亚厦股份-002375-收购万安智能,成长转型拉开序幕-140904

股票名称: 亚厦股份 股票代码: 002375分享时间:2014-09-04 11:32:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张士宝
研报出处: 招商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 822 KB 分享者: inv****19 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        亚厦股份于9.3  晚上公告,公司拟以3.66  亿元收购万安智能65%的股权,收购完成后公司和其它股东将对万安智能增效5000  万元,其中公司出资3250  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购及增资资金来源于非公开发行变更用途的资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论:
        1、万安智能主营建筑及家居智能,具有较强技术实力和竞争力
        万安智能拥有自主知识产权的智能化控制产品、软件和技术,积累了大量智能家居单品及智慧全宅经验和技术,业务涵盖智能家居、智能建筑、智能办公、智能会议、智能酒店、智能社区等领域,产品涉及智能门禁、安防、温控、照明、节能、窗帘、电梯预呼、居家行为分析、智能网关及路由、智能家居集控等。
        万安智能是国内最专著于家庭智能化的公司之一,2013  年收入5.4  亿,约为达实智能的53%,略低于延华智能,高于汉鼎股份和赛为智能;净利5222  万,仅次于达实智能。
        2、万安智能发展稳健、财务状况良好,各项指标与同行相当
        万安智能增长平稳,过去两年收入增速分别为17%、21%,净利增速为-12%(主因毛利率下降)、15%;公司资产负债率一直维持在46%以内,上市4  家智能工程企业也多在40%左右;公司现金流相对较好,过去两年收现比分别为82%、88%,也与同行一致,经营净流量分别为-0.47  亿、0.39  亿;过去两年净利率分别为10.1%、9.6%,与达实智能和汉鼎股份接近,高于延华智能和赛为智能。
        3、收购价格较为合理
        此次收购万安智能65%股份对价为3.66  亿,折算万安智能估价5.63  亿元;而万安智能承诺未来三年业绩增速不低于18%,以2014  年万安智能预计净利0.65亿元计算,此次收购价对应PE  为8.7  倍;以2013  年末万安智能净资产2.97  亿元计算,收购价对应PB  为1.89  倍。
        4、转型序幕拉开,助力公司成长
        亚厦股份决心向智能家居和家装电商两大方向转型,此次收购万安智能,意味着其向智能家居转型正式落地。
        我们预计此次收购将进一步助力亚厦股份成长:第一,使公司进入潜力更大的智能家居及智能工程领域,打开新的成长空间;第二,亚厦和万安客户类型相同,业务具有协同性,未来在亚厦股份支持下,万安智能将加大向智慧交通等大项目方向拓展,实现更快增长;第三,此次收购契合公司“大装饰”战略布局,提升公司专业总承包能力。
        

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