A  股整体盈利增速符合预期、未来两季度逐季下行
        （1）“稳增长”政策的实施，上市公司营收增速一改连续2  个季度下滑的态势、拐头向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14Q2全部A  股、非金融服务营收累计同比从14Q1  的6.36%和4%上升至6.4%和4.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        （2）正如此前对PPI  降幅收窄以及主要原材料等上游产品价格持续回落的判断，企业毛利率底部持续回升了4  个季度，未来或有可能继续上扬，但提升空间有限。全部A  股、非金融服务、非石化金融服务14Q2  毛利率（TTM）从14Q1  的21.3%、17.9%和17.5%，小幅提升至21.5%、18.1%和17.7%。
        （3）虽然受制于资产周转率趋势性下降，同时三项费用的上升导致销售净利润率仅微升，但由于企业继续加杠杆，导致ROE  超预期小幅上行。全部A  股、非金融服务、非石化金融服务14Q2ROE（TTM）从14Q1  的12.6%、9.3%和9%，小幅上行至12.9%、9.55%和9.2%。
        （4）收入和盈利能力双升共同促使A  股利润增速上行，这与二季度规模以上工业企业实现利润的走势相吻合。全部A  股、非金融服务、非石化金融服务14Q2  归属母公司净利润累计同比从14Q1  的8.6%、3.8%、7.4%上升至10.1%、7.6%和8.3%。其中主板和中小板从14Q1  的8.9%、-0.6%上升至10.4%和3%，中小板三季度净利润预告上下限增速区间为【-3%，25%】，均值增速13%，意味着14Q3环比增速8%，而历史中小板3  季度环比增速在-4%左右，因此难度较大或下修。
        （5）A  股营运能力不乐观、现金流继续恶化。A  股存货周转率和应收账款周转率持续下降，均创出历史新低，进一步说明目前仍有不小的库存和现金流压力。A  股14Q2  工资收入增速（TTM）同比仅11.4%，因此近期社零的回升能否持续还待进一步观察。
        （6）考虑到下半年GDP  平滑走势和企业盈利基数问题，预计A  股、非金融、非金融石化14  年业绩增速分别是8-10%、0-5%、0-2%，未来两个季度逐季下行。
        创业板2  季度净利润增速下行风险如期发生、大市值组合环比明显弱于季节性
        （1）以中小板和创业板为代表的泛成长类行业的收入增速保持较快增长，2  季度中小板和创业板营收累计同比从1  季度的10.7%和24.1%上升至12.6%和24.4%。
        （2）但是创业板净利润增速下行风险（特别是大市值）却如同预期的一样发生，创业板整体、大于100  亿元2  季度归属母公司净利润累计同比从1  季度的18%和45.2%下滑至14.9%和30.8%；且明显弱于季节性（而主板和中小板业绩表现均优于季节性效应），创业板整体、大于100  亿元归属母公司净利润  2  季度环比增速仅44.6%、22.5%,而09  年以来环比均值均在50%以上。
        （3）创业板去年2-3  季度发生的并购在今年2  季度进行财报并表，创业板整体、大于100  亿元扣非后的净利润2  季度累计同比从1  季度的8.4%和19%上升至12.5%和27%，但仍比预期要低。
        （4）创业板中主动缩容（小于50  亿元）的组合业绩表现明显优于季节性。小于50  亿元归属母公司净利润累计同比从1  季度3.7%上升至6.6%，而且仅小于50  亿元的环比增速（64%）高于历史均值（55%）。
        行业比较来看，2  季度军工行业基本面好转
        （1）营收增速、净利润增速均较1  季度有所上升的行业是：军工、电子、农林牧渔、食品饮料、有色、化工、钢铁、采掘；营收增速、净利润（扣非）增速均较1  季度有所下滑的行业是：银行、房地产、建筑材料、家用电器、商业贸易、纺织服装电气设备和通信；
        （2）盈利增速明显超季节性的行业（即环比增速创2010  年以来的新高）分别是：军工、计算机、化工、钢铁、有色、农林牧渔和保险；盈利增速明显弱于季节性的行业（即环比增速创2010  年以来的新低）分别是：商业贸易、电气设备、公用事业和银行。
        （3）行业ROE  和资产周转率提升有：军工、传媒、电子、通信、公用事业、家电和农林牧渔；行业ROE  和资产周转率下行有：房地产、商业贸易、电气设备、机械设备和钢铁。
        （4）经营性现金流占营业收入的比例创历史新高的行业：钢铁和轻工制造，冗余现金较好是跨界成长的条件之一。