损益表显示服装子行业仍处于调整阶段,收入有增长但净利润仍处于下滑阶段;纺织子行业受益于弱复苏,净利润增速虽有起伏但收入持续增长;重点消费个股的业绩变动趋势与服装子板块基本一致,但幅度更深。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
资产负债表反映出板块盈利质量有所改善,但运营效率尚未明显好转:纺织板块上半年原材料价格走低作用下,存货增速同比放缓;服装存货增速同比提升,应收增速大幅下滑,企业由渠道货品减负进入供应链调整阶段;但重点消费个股的资产负债表尚无明显改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
三季报业绩预告情况:同比下滑趋势大概率延续。目前76 家A 股纺织服装上市公司中已有33 家公布了2014 年1-3 季报业绩预告,其中纺织制造子板块内业绩预增为10 家,服装家纺子版块预增仅5 家。总体来看,我们预计纺服行业三季报净利润同比仍然下滑,按照已公布三季报盈利预测的中值计算,2014Q1~Q3 的行业净利润同比将下滑11.21%,若按预测的上限计算,则同比上升3.47%(2013 年纺服板块1-3 季度实际净利润同增0.83%)。维持行业中性评级。
纺织子行业大逻辑支撑龙头企业2015 年的业绩向好。2014 年上半年受棉价下降预期影响,棉纺织产业链都在明显消化库存,7 月底直补执行方案的出台、9 月份开始新棉上市预计将导致棉价在10 月份左右大幅向下,若后续棉价企稳后,整个棉纺织产业链运营节奏恢复正常、补库存的需求将利好龙头企业,根据我们的研究分析海外需求持续复苏、人民币升值周期结束、产业内加速整合,这些都将有力支撑棉纺织龙头企业的投资逻辑,如鲁泰A、百隆东方、华孚色纺等。产业内加速整合,一方面利好龙头企业,另一方面弱势企业将加速转型,进入新兴产业,体现在资本市场层面,壳资源价值凸显、并购类主题性投资机会不断出现。我们梳理了市值在30 亿以内的纺织企业,根据市值大小、资产流动性、地域稀缺性等因素,建议关注步森股份、维科精华、三房巷、泰亚股份、凤竹纺织等。
服装子行业,我们判断下半年品牌公司将持续推进产业内的并购整合,建议关注美盛文化、七匹狼、森马服饰、凯撒股份等。
年初至今大幅跑赢大盘,相对估值较低。截止9 月1 日,纺织服装股2014 年动态PE 为24.20 倍,较11、12 及13 年18.75、19.66 及21.07 倍低位已有一定提升,相对于全部A 股(剔除银行)的溢价率目前在1.28 倍左右,其中,纺织制造溢价率为1.35 倍,服装家纺为1.24 倍。
风险提示。海外复苏不达预期,国内零售市场持续低迷,终端需求不振;原材料、租金及人力成本持续提升的风险。