◆白酒国企改革:
白酒行业上市公司目前基本以国有控股企业为主导,长期以来行业运营效率较低,随着沱牌公告大股东重组的利好,并将形成鲶鱼效应推动行业全面进入改革时代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为一个充分市场化竞争的消费品子行业,白酒行业的国有体制改革将充分释放白酒行业的盈利能力,并推动上市公司进入外延扩张阶段,形成白酒行业再次进入价值重构提升阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆白酒行业的盈利能力有大幅度提升空间:
2014H1,白酒行业的整体毛利率高达74%,整体净利率35%,如果剔除茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份,二三线白酒平均毛利率64.6%,净利率只有12.7%,如果考虑到非上市企业并购后的盈利提升空间,那么白酒上市企业未来的盈利提升空间从营收增长和净利率提升来看均较大。
◆产业并购重组预期将同步于国企改革:
白酒国企改革伴生的是更加市场化的激励机制,机制搞活将使得这个传统的强盈利潜力的行业还原真实的盈利能力,并且市场化的运营将使得管理层有做大做强的动力。
行业的并购重组在未来2-3 年行业相对低谷期,1400 多家规模以上白酒企业间的并购重组将使得上市白酒企业成为核心受益对象,特别是区域龙头具备更强的并购后业绩弹性,非上市企业存在较大的并购预期。
◆一线酒合理估值15-20 倍PE,二三线酒25-30 倍PE 较为合理:白酒行业的估值提升真正打开,行业总需求量基本企稳,从国企改革激励,到可预期的产业并购重组带来的中长期收入和盈利能力提升,均将大幅度提升白酒行业的投资价值。
◆投资建议:
国企改革受益潜力股几乎覆盖整个行业:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、金种子酒、老白干、山西汾酒、古井贡酒、伊力特、顺鑫农业等。
◆风险分析:
如果宏观经济出现滑坡,那么整个行业估值难以大幅度提升。