与预测不一致的方面
        中国铁建于8  月29  日发布了2014  年上半年业绩，收入/净利润同比增长11%/5%至人民币2,617  亿元/50  亿元，达到此前高华全年预测的39%/44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点：1)  毛利率同比扩张了0.1  个百分点至10.1%，主要得益于房地产开发业务的毛利率升至27.5%（去年上半年为26.9%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）管理层预计该业务目前较高的利润率不会持续下去，因为房地产销售正在走软（上半年预售收入同比下降了14%）。同时管理层表示，由于铁路业务毛利率下降，基建建设毛利率同比收缩了0.4  个百分点。2)  EBIT  利润率小幅上升0.2  个百分点，得益于营业成本控制改善，销售管理费用占销售收入的比例下降证实了这一点。尽管毛利率/EBIT  利润率上升，但净利润率同比下降了0.1  个百分点至1.9%，因为财务成本占销售收入的比例升至0.9%（去年上半年为0.7%），我们将其归因于总利息费用上升（人民币46  亿元，同比上升43%）；3)  铁路业务新合同同比增长了73%至1,292  亿元。与中国中铁类似，中国铁建也认为中国铁总将实现其8000  亿元的全年投资目标，并预计2014  年下半年铁路业务新订单将继续加速。
        投资影响
        我们将2014/15/16  年每股盈利预测微调了-2%/0%/+1%，以体现铁路业务/房地产开发业务毛利率假设的下调，以及费用项目的调整。我们对中国铁建A  股/H  股基于2015  年预期EV/GCI  vs.  CROCI/WACC  的12  个月目标价格仍为人民币5.5元/7.4  港元（估值比例仍为0.81  倍/0.86  倍）。维持对A  股的买入评级，对H  股的中性评级。主要风险包括基建/房屋固定资产投资增长高于/低于预期。