事件：公司近日发布2014  年中报，实现营业收入89.32  亿元，同比增23.84%，归母净利润1.94  亿元，同比增47.08%，EPS  为0.19  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司变更部分募集资金投向，将“武汉泽亿微生态项目”变更为“洪湖海大年产22  万吨配合饲料项目”及“宿迁海大饲料有限公司年产20  万吨配合饲料项目”饲料业务收入快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年，公司饲料业务收入80.26  亿元，同比增16.56%。销量方面，禽料、猪料、虾料、鱼料分别增长20%、15%、20%、10%，饲料总销量预计增长16%左右，收入增长主要由销量增长带动。由于全行业景气正在复苏，且公司营销综合服务能力突出，预计下半年饲料销量及收入仍将快速增长。
        饲料业务综合毛利率提升明显，下半年或略有回落。上半年，由于养殖业不景气，配合料需求低迷，公司适时灵活调整策略，发力水产预混料及膨化料等高端市场取得成效。上述产品销量增长约50%，增速明显超过其他产品。此外，境外虾料业务毛利率提升了5.37  个百分点。高端产品的快速增长带动饲料业务毛利率上升至9.87%，同比增1.52  个百分点。下半年，在下游景气复苏背景下，预计公司配合饲料增速将上升，饲料业务综合毛利率或略有回落。
        农产品及微生态制剂业务继续增长，但毛利贡献仍比较有限。农产品业务销售收入1.45  亿元，同比增17.37%，主要是由于虾苗增长所致。微生态制剂业务收入7781  万元，同比增0.17%。农产品及微生态制剂业务基本延续了2010  年以来的增长势头，但受下游需求低迷影响，增速放缓。农产品及微生态制剂业务毛利分别是4362  万元和3871  万元，占同期各项业务毛利之和的比例分别是5.5%和4.88%。
        维持“增持”投资评级。由于饲料业务营销综合服务能力突出，且饲料行业景气正在复苏，公司基本面面临拐点。预计随着募投项目变更后饲料产能的扩大，以及13  年末定增后财务费用的明显下降，今明两年业绩有望大幅提升。我们预计公司2014-2015  年实现EPS  为0.50／0.57  元，对应8  月29  日收盘价11.33  元，  PE  分别为22.6  倍与19.87  倍，我们给予其“增持”评级。
        风险提示。养殖及饲料行业景区复苏不及预期；新产能建设进度不及预期。