投资要点：
????????首次覆盖给予买入评级和HK$62.6??目标价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为澳门博彩市场收入将从VIP??市场驱动转向中场市场驱动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于客房酒店客房数量及非博彩设施上的优势以及长期致力于中场的运营经验，金沙中国在将更能够受益于澳门博彩市场的转型和中场市场的高速成长。
????????不受??VIP市场波动的的影响。澳门的VIP博彩收入在2014??年二季度录得负的增长，我们预计2014??年全年VIP收入将同比下降4%，成为继2005??年之后首个下跌的年度。今后几年VIP收入也仅能获得低单位数增长。然而根据我们的预测，金沙中国的息税折旧前利润中来自于VIP的占比仅不到20%，而且这一占比还在逐年减少。即使在最坏情景下，即VIP??收入在今后几年继续下滑，对金沙中国所带来的负面影响也将非常有限。
????????现有的设施还存在巨大的潜力。金沙中国的酒店客房数量超过其他所有竞争对手的总和。而且，目前仅有约30%的客房数是保留给专门的赌客。其他竞争对手高达80%-90%的客房已经预留给专门的赌客。因此，如果客户的博彩需求保持增长，即使在2016??年巴黎人完工之前，金沙中国还可以腾出大量的酒店房间供给赌客。巴黎人建成后新增的3,000??间酒店客房数也比大多数竞争对手的新建客房数更多。
????????在中场博彩市场经验丰富。金沙中国在2004??年第一个将美式赌场引入澳门市场，自此金沙中金沙中国的赌场成为了游客来澳门的必去目的地之一。我们相信2016??年的巴黎人项目将成为又一个对大众市场非常具有吸引力的项目。
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