14H1  基建板块相对稳定，公装业绩开始反映行业压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重点公司中业绩低于预期的主要是隧道股份、广田股份、中国铁建、亚厦股份、瑞和股份，高于预期的主要是葛洲坝、粤水电、中国建筑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为中报的业绩反映（1）由于地产销售不佳，开发商资金紧张、投资增速下滑的压力加大，公装行业在估值下滑后
        开始释放业绩增速下滑的风险，公装业务和龙头公司稳定性更强，而装饰板块的下一个看点在于转型；园林公司因从去年开始不达预期，所以预期已经下调；（2）基建方面，上半年铁路推进速度较慢，但6  月起项目新开工明显加速，下半年随着投资增速提高，两铁业绩应该较上半年有更好的表现。
        14  年上半年公司ROE  下降的多，主要受周转率下滑的拖累。路桥行业ROE  下降明显，主要因竞争加剧导致主营业务利润率下降。不考虑新发行股票的公司，14  年半年报ROE  值相对13  年半年报ROE  下降超过2%的公司有：瑞和股份（-2%）、中材国际（-2.4%）、中泰桥梁（-2.2%）、成都路桥（-8.7%）、西藏天路（-2.3%）、腾达建设（-10.0%）。14  年半年报ROE  值相对13  年半年报ROE  上升超过1%的公司有：普邦园林（1.0%）、杭萧钢构（1.0%）、中国建筑（1.2%）、四川路桥（1.1%）。
        从行业整体上看，垫资比例上升的行业主要是装饰，垫资比例下滑的行业主要是钢结构和基建，分化明显的行业是园林。1H14  垫资比例上升显著的企业有：三维工程、瑞和股份、蒙草抗旱。1H14  垫资比例下降显著的企业有：东南网架垫资比例下降19  个百分点至31%，铁汉生态垫资比例下降16  个百分点至44%，东方园林垫资比例下降11  个百分点至60%。（当期垫资占收入的比例=（一年期应收账款+Δ（存货~工程施工）+Δ  长期应收款）/收入，  其中（存货~工程施工）和长期应收款的净增加值为报告期末减去期初值。）用一年期应收款收回率看，装饰和市政园林回款难度有一定增加，化学工程公司有所改善，钢结构和基建企业收回率变化不大，总体持平。1H14  一年期应收款收回率提升显著的公司有：三维工程提升49  个百分点至77%，东华科技提升18  个百分点至88%，杭萧钢构提升14  个百分点至83%。1H14  一年期应收款回收率下降显著的公司有：东方园林、广田股份、蒙草抗旱（重组有较大影响）。