1.  去年同期投资收益拉高基数，扣非后净利润增长显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现营业收入169.58  亿元，同比增长13.27%；实现归属于上市公司股东的净利润14.05  亿元，同比增长0.70%；扣除非经常性损益的净利润12.47  亿元，同比增长19.17%，非经常性损益主要是去年同期因与三得利合资项目，公司之原全资子公司变更为公司的联营企业，其公允价值大于账面价值产生的收益；基本每股收益1.04  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中第二季度主营业务收入和净利润分别同比增长10.29%和-9.69%。    
        2.  销量维持较高增速，市占率进一步提升。上半年公司销售量531  万千升，同比增长15.75%，高于全行业5.66%的增速，目前国内市场占有率已达到20.57%，较2013  年底提高3.38  个百分点。其中主品牌青岛啤酒实现销售量257  万千升，同比增长7.19%，其中奥古特、易拉罐、小瓶、纯生啤酒等高端产品实现销售量94  万千升，同比增长14.13%。  
        3.  毛利率与费用率双降，显示较好的费用控制能力。上半年公司整体毛利率40.18%，同比下降1.35  个百分点，主要由于偏低端产品销量增长相对更快。三项费用率22.98%，下降1.08  个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.20、0.49  和0.39  个百分点。          
        4.  盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16  年EPS1.65/1.90/2.20  元，给予公司2014  年PE27x，目标价45  元，"增持"  评级。
        5.  主要不确定因素。行业竞争加剧、大麦价格上涨、食品安全问题。