价格止跌终有时，渠道改革决定未来增量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为目前高端白酒价格已经得到需求支撑（高端酒价格回落至2009  年同期水平），未来如不激进放量价格体系将企稳回升，相信各家公司已经意识到继续跌价的风险并会尽力防范（政府压力已经缓解）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）渠道方面，去年以来部分公司通过招商吸纳优质资源、加大直销直供建设、进一步下沉基层市场等措施持续推进改革。价格体系的良性与渠道资源的质、量决定了该类公司有望平稳度过调整期，并在行业复苏时重回高增长。
        供给端年初已现收缩迹象，预计明年中小企业退出加速。上市酒企作为最优质的企业代表，现金流已出现大幅下滑，白酒板块经营活动产生的现金流量净额/营业收入(整体法)由近年高点40%多降至10%左右。大量非上市公司资金压力更是与日俱增。根据我们跟踪调研，年初以来前期扩张迅猛的酱香型白酒企业已部分出现减产、停产，目前已扩散至浓香、清香等所有白酒品种。规模以上白酒企业在今年3  月达到1523  家高点后，7  月降为1490  家，近年来降幅最大阶段。不少抱着观望或者最后一搏心态的企业预计明年开始大量退出市场。
        海外资金推动龙头公司估值提升，国企改革带动相关个股乘势而上。预计沪港通、深港通、新增QFII  等海外资金将越来越多进入A  股。从其历史选股特点来看，倾向具有低市盈率、低负债、大市值、高分红率特点的公司，茅台、五粮液等白酒龙头无疑是优选标的。目前海外食品饮料行业龙头公司估值多数在动态PE20x  甚至更高，白酒龙头有望先提升至PE15x  以上。在此背景下，国企改革等利好因素将激发沱牌舍得、金种子酒等相关个股行情。
        建议遵循“海外资金+国企改革”两条线索选股。线索一关注标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份；线索二关注标的：古井贡酒、老白干酒、沱牌舍得、金种子酒。
        主要不确定因素。激进增加销量、经济大幅减速、食品安全问题。