投资要点
公司拟向高管与员工定向增发:公司拟以8.87 元/股(前20 个交易日股票交易均价的90%)非公开发行A 股股票4,095.30 万股,公司高管王海波、曹志刚、吴凯、霍常宝、马金儒、刘玮、周云志各认购55万股,杨华认购40 万股,海通资管作为管理人管理的海通金风1 号与2 号集合资产管理计划分别认购1714 万股与1956.30 万股,这两个集合资产管理计划由公司部分高管及具备出资能力员工实际出资设立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
募集资金总额预计约为3.63 亿元,扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
高管认购增发彰显高管对于公司未来发展的坚定信心:王海波等8 位高管合计以现金3769.75 万元认购425万股,且36 个月内不得上市交易或转让,彰显高管对于公司未来发展的坚定信心。此次增发也为公司部分董事、高级管理人员、具备相应出资实力的普通员工提供了自愿投资公司的机会,有利于进一步提升公司员工参与持有公司权益的范围和比例,充分调动上述人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益相结合,使持有公司股份或对应资管产品份额的员工可以分享到未来公司发展所带来的收益,最终有利于实现公司的可持续发展。
认购价格较中报披露前20 个交易日均价仅高出3.83%:公司在2014 年8 月22 日晚披露2014 年中报,并预计前三季度归属于上市公司股东净利润为11.28-12.22 亿元,同比增长500%-550%,大超市场预期,随后股价大涨2 日后停牌。事实上,在中报披露之前的20 个交易日内,公司股票交易均价为9.21 元/股,高出此次发行价8.87 元/股仅3.83%。
小幅改善资金状况,股本摊薄影响极小:目前公司业务处于快速发展阶段,对于流动资金存在较大的需求,尤其风电场开发运营的资本密集属性增加了对于资金的需求。公司本次募集的3.63 亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金,能够小幅提升资金实力,为公司的业务拓展提供一定的资金支持。而4,095.30 万股的增发股份相对于公司原先的269,459 万股摊薄影响极小。
风电行业迎来强劲复苏,公司风机盈利弹性巨大:2013 年以来,风电行业迎来强劲复苏,2014 年上半年,除了新疆等局部区域,全国大部分地区的弃风率仍处于下降通道,近期即将出台配额制政策将使弃风限电问题进一步好转;以“五大四小”为代表的风电运营商2014 年计划新增规模同比大幅增长,因此我们判断2014年国内装机量将大概率超过18GW 的目标,甚至有望达到20-22GW。目前行业逐渐进入开工旺季,局部制造环节甚至已出现供给短缺的现象,下半年全产业链产品有望提价。公司目前是国内风机的绝对龙头,凭借全方位的优势,市场占有率持续提升,在手订单充裕,风机销量将大幅增长。量价齐升将为公司创造巨大的盈利弹性,公司业绩有望再超市场预期。
权益装机已达1.4GW,民营风场巨头蔚然成型:截止2014 年6 月30 日,公司风电场项目累计装机容量1844.5MW,其中权益装机容量1422.45MW;在建风电场项目累计装机容量451MW,其中权益装机容量446.05MW;我们预计,公司2014 年新增权益并网容量有望达到800MW,而公司的项目盈利性也显著优于行业平均水平,风电场运营将成为公司重要的收入与利润来源。公司项目资源丰富,融资能力强大,管理能力卓越,在风电场领域核心竞争优势皆备,民营风场巨头蔚然成型。
投资建议:我们预计公司2014-2016 年实现归属于上市公司股东净利润分别为18.67 亿元、24.49 亿元、31.52 亿元,同比增速分别为336.7%、31.2%、28.7%;增发摊薄前EPS 分别为0.69 元、0.91 元和1.17元,对应PE 分别为15.8 倍、12.1 倍和9.4 倍;增发摊薄后EPS 分别为0.68 元、0.90 元和1.15 元,对应PE 分别为16.1 倍、12.2 倍和9.5 倍;维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至18 元,对应于2015年摊薄后20 倍PE。
风险提示:风电行业复苏不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期。