九十月份美国加息预期可能升温,需关注国际资金流入进一步减少甚至流出的压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告摘要:
上周资金面略紧,短端利率抬升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)央行上周二和周四均开展了100 亿14天正回购操作,公开市场净投放450 亿,再加上国库现金定存600 亿元,总计净投放1050 亿元,较前周净投放明显增加940 亿元。上周IPO 新股申购和月末因素对银行间资金的需求较大,资金面略紧,银行间总体较平稳,交易所利率出现了时点性大幅飙升,短端利率抬升:R007 上涨28个基点至3.67%,五日均值上升至3.54%,十日均值上升至3.45%。本周有400 亿正回购到期,新股冻结资金解冻约8000 亿元,但同时也面临本月5 日例行准备金补缴和中秋假期资金备付影响。
国债和金融债收益率曲线平坦化下行,信用利差继续缩窄。上周市场对央行政策偏乐观,国债各期收益率均下行,中长端下降较为明显。10 年收益率下行2 个基点4.24%。国开债收益率全面下行,且下行幅度较国债收益率更大,10 年期下行9 个基点至4.98%,期限利差降至低位61.04bp,各期限利率均低于去年至今的四分之一分位数。3 年期和5 年期品种票据收益率下跌,1 年期短融受资金面收紧的影响略有回升。大部分信用利差缩窄,高等级缩窄幅度更大。5 年期AA+中票利差下降5 个基点至1.76%,AA-中票利差下降1 个基点至3.9%。
人民币汇率震荡,国际资金流入放缓。上周二和周三人民币兑美元即期汇率持续升值,突破6.15。从外部看,上周美国GDP 数据超预期上修,推动美元指数走强;欧洲经济复苏受挫,对中国出口有领先意义的8 月韩国出口负增长,表明外需出现逆风,人民币走强压力进一步减弱。EPFR资金流动显示,截至8 月27 日当周,海外资金流入中国8.02 亿美元,前值流入14 亿美元,流入规模缩减,连续第十二周流入中国股市。国际资金流入环比减少,九十月份美国加息预期可能升温,需关注国际资金流入进一步减少甚至流出的压力。
8 月以来经济下行压力继续显现,制造业企业扩张的趋势有所放缓,随着改革加速以及美国加息预期渐强,预计利率下行空间有限。注意到近期李总理否定了“强刺激论”,我们认为当前的经济下行压力处在政府预警和心理承受范围之内,全面降准降息的预期可能落空,应关注三四季度改革动作可能会显著增加。