事件:
8 月29 日晚,通威股份发布半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现营业收入63.72 亿元,同比增长9.39%;实现净利润8438 万元,同比增长95%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中二季度实现营业收入44.01 亿元,同比增长13%;实现净利润1.16 亿元,同比增长17%。
点评:
上半年行业低迷,公司稳定增长。上半年饲料行业遭遇气温回暖较慢导致水产料投料进度较慢与禽畜养殖低迷导致禽畜料需求不振;整个饲料行业整体呈下滑的的态势,水产料行业销量上半年更是达到8%。公司在行业下滑的背景下,聚焦饲料主业;上半年公司水产料销售达85.22 万吨,同比增长3%,水产料中高毛利的虾特料、海水料等同比大幅大幅增长,但对总销量的拉动有限。公司上半年禽畜饲料销售达到75 万吨,同比增长2.81%;猪料增长5.68%,禽料下降1.17%。食品业务方面,由于公司以强调盈利为主,在去年清理部分食品业务的基础上,上半年食品业务收入同比下滑4%。
毛利率如期提升,费用率小幅攀升。公司回归主业之后,确立了聚焦水产料主业、发展猪料的战略。通过内部挖潜提升公司产品的单吨毛利水平;上半年公司在提升管控水产、发力高端饲料以及高毛利的水产料、猪料占比提升的背景下,公司饲料业务毛利率提升1.47 个百分点。同时,食品业务在削减亏损业务的背景下,毛利水平也提升0.84 个百分点,对综合毛利率的提升也有一定贡献。但在费用方面,由于行业较为低迷,导致公司的销售费用、管理费用等增速快于营业收入的增速,公司费用率在上半年有所提升。
7 月台风或影响高端料增速。虽然7 月份台风对存塘影响不大,但海南文昌等地作为国内主要的虾苗育种基地,受到的冲击比较大;因此影响了7-8 月份全国的投苗情况,对全国虾料均造成一定影响。但在8 月之后,随着投苗的逐步恢复,增速也有望恢复。而淡水鱼料方面,随着天气的向好与鱼价的坚挺,增速也有望提升。
盈利预测与估值。在行业稳中趋好的背景下,公司聚焦水产料的战略有望维持上半年毛利提升的状态。我们预计2014-2016 年公司净利润为4.02 亿、5.01亿与5.99 亿元;对应EPS 为0.49 元,0.61 元与0.73 元;对应PE 为20 倍,16 倍与14 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:自然灾害风险。