上周（8.25-8.31），公开市场有650  亿元正回购资金到期，其无逆回购和央票到到期，而央行在此期间进行了两次总共200  亿元的正回购操作同时，其他操作方面，央行通过非公开渠道增加200  亿元支农再贷款且再贷款利率下调1  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        因此，从公开市场和非公开市场综合的角度来看，  当周央行的操作是平衡的，基本上符合我们周报中所指出的“通过其他非公开市场操作向市场提供流动性支持”的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        另一方面，周一（8.25）是存款准备金补缴的时点，根据市场公布的信息，截止8.17  四大行存款流失5300  亿元以及四大行在整体银行体系中的地位，  我们粗略估计，存款准备金净退还的规模应该在1000  亿元上下。同时，周四（8.28）财政部进行了600  亿元三个月期的国库定存招标。
        因此，从基础货币投放来看，  当周不同渠道投放的基础货币应该在2000  亿元上下，  基本上符合我们之前的预期。而当周11  支新股申购锁定的资金规模应该在8000-10000  亿元之间，根据当前的货币乘数（  二季度末公布的货币乘数为4.32），2000  亿元的基础货币投放基本上可以满足新股申购的资金需求。
        也就是说，从央行的角度来看，当周的流动性是平衡的。当然了，  由于新股申购首先冲击的是交易所市场且交易所市场与银行间市场之间存在技术和管理上的隔裂，市场流动性呈现现结构性紧张的格局，  即交易所市场非常紧张而银行间市场相对中性偏紧。
        其实，本周央行继续公开市场正回购的正真底气在于，  非标规范化管理以后，同业资金大幅度流向标准化的资产市场，  且央行非公开的直接投放工具可以将基础货币投放（昨天对农村金融机构的放水通知）  给中小金融机构，  更有利市场流动性，  在总量宽松的背景下，  维持正回购动作，可以避免金融机构的预期过于放松而带来的杠杆率上升，  从而既有利于市场稳定也有利于新增资金流入实体，  特别是定向的领域。
        本周（9.1-9.7），公开市场有400  亿元资金到期，其中，周二（9.2）到期300亿元正回购，  周四（9.4）到期100  亿元正回购，  无逆回购和央票到期。另外，  本周五（9.5）  市场还将面临着存款准备金的补缴，  根据月末拉存款的动作，  预期市场将面临净上缴，  以及周二周三新股申购资金的解锁。同时，本周末的中秋小长假对于现金需求也会对资金面所有扰动。
        由于8  月末不是存款考核的重要时点，因此，拉存款的动作不会太大。但是，由于时点已经临近三季度末，我们相信部分商业银行的拉存款的营销方案可能已经出台并实施，从而将会使8  月中上旬存款流失的幅度所有降低，规模在3000-5000  亿元之间，因此，  我们预期9.5  的存款准金补缴量应该在500-1000  亿元之间。
        另一方面，新股申购资金的解锁折算成基础货币将有2000  亿元左右进入市场，为市场提供流动性。因此，如果央行在公开市场不作为的话，  市场基础货币的净供给量可能在1500-2000  亿元左右。基于当前流动性的结构性紧张局面，  如此规模的基础货币供给将不仅使交易所市场的流动性大大改善，而且也将使银行间市场的流动性大大改善，预计本周的资金面将逐日宽松。
        对于中秋小长假的资金需求，我们认为，  在当前的宏观经济形势和反腐高压政策下，现金资金需求的规模不大，仅是小幅度的扰动。相对于本周的流动性供给来说，可以忽略不计。
        因此，我们认为，  本周央行通过公开市场回笼部分流动性的可能性较大。这除了本周流动性宽松的基础因素之外，  更大的基础在于，通过近期央行公开市场操作所透露出的政策意图来看，  维持稳健平衡的市场基础符合改革和政策导向的利益。而可以预见的9  月中下旬，资金面呈现紧张的可能性较大，央行可能通过资金面松紧之间的调节来维持市场的平衡。
        基于此，我们认为，本周公开市场将适当加大回笼的力度，并呈现净回笼的状态，且以14  天的回购操作为主，规模估计在500-1000  亿元之间。未来央行将更多地在降低融资成本上做文章，  也就是根据最新国办发[2014]39  文的精神，  通过创新基础货币投放工具，以非公开的方式，  偏重价格手段，  直接使中小金融机构的资金成本降低，  并直达企业的融资需求，  从而有效降低融资成本。
        资金价格方面。上周，货币市场呈现结构性紧张。银行间市场方面，受到新股申购的影响，回购价格在周三周四走高并在随后的周五走低，以7  天回购价格为例，周一到周五的加权价格分别为：  3.35%、3.35%、3.58%、3.72%和3.62%；交易所市场方面，  受到新股申购的影响，国债回购价格大幅度走高，以7  天回购价格例，周一到周五的加权价格分别为：5.2%、5.355%、5.08%、6.78%和6.42%，而且隔夜回购价格曾在周四达到了45.175%的高位。