􀁺  我们近期前往东莞和太仓两地与玖龙纸业公司管理层进行了深入交流，并参观公司生产、治污现场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2008  年6  月底，公司产能达到695  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中370  吨箱板纸，230  万吨瓦楞纸，95  万吨涂布灰底白板，2008  财年增加240  万吨产能。员工总数达到9000  余人，为国内第一大造纸企业。
􀁺  目前财务杠杆较高对公司正常经营尚不够成较大影响，但其快速扩张策略引发盈利能力下降。由于出口相关的下游行业需求放缓，导致公司毛利率下滑5  个百分点，加上三费支出增大，中报呈现增量不增利状态。
􀁺  原材料库存较少，仅为  2  星期，这成为公司未来进行价格竞争的优势所在。造纸企业一般使用国外废纸生产，加上在途原料，成本价格一般为2个月之前的，而最近原材料价格大幅迅速的下滑使得依然使用高位成本的纸企盈利迅速走低，因此玖龙的原料存货较少可以快速吸收低价废纸，并采取降价促销的战略。
􀁺  资本开支计划缩减，产能扩张减速。但如果市场回暖，公司产能投放将快于市场预期。公司表示新增产能已经建设过半，如果下游订单恢复增长，将可在半年内投产，新增箱板和瓦楞纸产能160  万吨。
􀁺  未来发展规划；09  财年仅计划天津新增80  万吨产能。公司表示产能扩张到2011  年后结束，届时产能占到其全国产能的25%，未来发展战略将是产品多元化和产业链一体化打造。
我们与市场的不同观点
􀁺  箱板纸行业在未来仍处在下降的通道中，12  月份可能还有一次降价的过程。公司表示90  美元的废纸将于12  月到厂，届时可能再次引发箱板纸价格的走低，而基于此，公司09  财年业绩不容乐观。