策略建议:
我们重申2014 年中期策略报告中关于9 月前后市场见顶的判断,自本期周报开始转向谨慎,认为目前港股市场的上行动力不足,而指数已经处在高位,下行风险不容低估,因此建议9 月逢高获利了结,适度降低仓位,加强防御,精选个股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】理由如下:8 月指数的上涨动能和基础与7 月有很大不同。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7 月下旬港股的急涨,主要由中资金融地产和煤炭有色带动,理由是低估值的中资周期股在中国经济复苏的预期下进行估值修复,辅以沪港通关注度升温带来的交易行情。相比之下,8 月市场的上涨动力主要来自有业绩支持的电信、能源、本港和国际金融,同时医药、新能源板块也在业绩和并购刺激下上涨,落后股和中小盘股趋于活跃。而中资周期股业绩差强人意,因此股价表现一般。随着中报季落下帷幕,市场关注重点将重新转向宏观层面。8 月宏观数据低于预期,经济复苏被证伪的风险加大,同时政策继续维持定向调控的思路,刺激空间有限。随着市场对沪港通的期望趋于理性,前期被热捧的沪港通热门标的(港交所、券商股、A-H 高溢价股及腾讯等特色股)也开始退潮。
展望未来一两个月,8 月PMI 初值低于市场预期,PMI 动量指标显示经济复苏乏力。市场预计8 月四大行新增贷款在2000 亿左右,新增人民币贷款在7000 亿左右,相比上半年和去年同期都有所下滑。地产8 月销售继续下行,“金九银十”有预期落空的危险。从流动性角度看,香港金管局最后一次向市场注资是8 月6 日,虽然港汇仍然在7.75 附近,但已经没有7 月底8 月初资金大幅流入的势头。预计市场会观望8-9 月份的经济数据和3 季度GDP,欧洲央行货币政策动向以及美联储的退市进度。假如经济复苏被证伪,资金流入逆转,市场有机会掉头向下。
因此我们建议逢高获利了结,适度降低仓位,加强防御,精选个股。暂时回避周期板块,推荐攻守兼备的医药(凤凰医疗 1515 HK,石药集团 1093HK,四环医药 460 HK,东瑞制药2348 HK,亿胜生物科技1061 HK),互联网板块(智美集团1661 HK,网龙777 HK,金山软件3888 HK)以及受惠于政策的环保(东江环保 895 HK,光大国际 257 HK,绿色动力环保1330 HK)和新能源(保利协鑫 3800 HK,卡姆丹克 712 HK,华电福新816 HK),质素较好的次新股(彩生活1778 HK,科通芯城400 HK,盛诺集团1418 HK)以及防御性较强的消费股(蒙牛乳业 2319 HK,雨润食品1068 HK,中国动向 3818 HK)。 -- 赵文利博士 CFA, 陈治中, 许子辰