公司有望长期受益于国企改革带来的红利
我们认为公司长期业绩将受益于集团整体上市,由于1)引入战略投资者将优化公司经营目标;2)使得管理层直接持股公司,将自身和公司的利益日趋一致,利于公司稳定发展;3)集团上市后,公司的产业链有望得到优化,规模效应将得以显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计期间费用率将从13年14.0%降至16年12.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司未来业绩和估值有望受益于新能源汽车产品的放量
我们预计iEV电动车2014年将卖出3,000辆(YoY+129%)。公司将新能源汽车提升为战略性业务规划,我们预计公司新能源汽车占乘用车之比将由13年1.1%(行业仅为0.1%)提升至14年的4.3%。公司iEV电动乘用车面向中端市场,上市以来累计销量约5,000辆,仅次于比亚迪e6。
看好MPV和SUV受益于新品投放,轻卡、重卡受益于排放升级
14年8-12月,我们预计瑞风MPV单月销量有望达6,000辆,若并入和悦RS,14年MPV总销量有望达8.7万辆(YoY+60%)。下半年新S5和S3上市,有望使公司在中低端SUV市场取得突破,8-12月SUV单月销量有望超3,700辆,14年总销量有望达3.7万辆(YoY+10%)。公司轻、重卡产品已转换为国IV排放标准,短期看轻卡受国III“消化季”影响,14年销量增速或下跌8%,长期看15年或实现增速10%。公司重卡有望在14年实现销量增速30%。
估值:上调目标价至15.8元,维持“买入”评级,看好国企改革和新能源车
我们将2014-16年EPS预测从0.94/1.16/1.30元调整至0.80/1.17/1.41元,下调14年主要由于轻卡销量或为负增长。另外,考虑到国企改革和新能源汽车有望长期推动公司业绩,上调长期盈利预测假设,基于瑞银VCAM工具(WACC9.6%),通过现金流贴现,得出新目标价15.8元。