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张化机研究报告:广证恒生-张化机-002564-点评报告:并购网络游戏虚拟物品交易稀缺平台,空间广阔-140901

股票名称: 张化机 股票代码: 002564分享时间:2014-09-03 10:32:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王聪,徐舜
研报出处: 广证恒生 研报页数: 10 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 1,707 KB 分享者: 459****16 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        8月31日晚张化机发布重大资产重组预案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        方案要点:
        (1)上市公司拟以发行股份及支付现金方式购买上海宝酷100%
        股权、金华利诚100%股权、酷宝上海100%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)初步商定上海酷宝、金华利诚、酷宝上海合计作价为15亿元,其中上海宝酷作价10.5亿元,金华利诚作价4.25万元,酷宝上海作价0.25亿元。上市公司拟以现金方式支付5亿元,其余拟以6.42元/股的价格向上海宝酷股东发行股份1.56亿股作为对价;
        (2)同时上市公司拟向实际控制人陈玉忠以6.42元/股的价格非公开发行股份0.78亿股募集配套资金5亿元。
        点评:
        5173  为国内领先的网络游戏虚拟物品交易平台运营商本次交易的核心资产为5173  交易平台。5173  是国内领先的网络游戏虚拟物品C2C  交易运营平台,具备用户规模大、市场份额高等特点:截至2014  年6  月,累计注册用户达到7529  万人,2013  年累计交易额近80  亿元;2013  年占国内虚拟物品交易(除点卡交易)市场份额的49.8%,行业排名第一。交易完成之后,张化机将成为A  股稀缺的网络游戏虚拟物品电子交易平台运营商。
        大股东全额认购彰显信心,公司中长期成长确定
        此次交易,总体作价为15  亿元,其中现金支付5  亿元,增发股份支付剩余10  亿元。公司拟向实际控制人陈玉忠非公开发行约7788.16万股募集现金约5  亿元,用于支付购买交易标的的现金对价。大股东全额现金认购,体现了对于公司前景的看好。公司双主业驱动,中长期成长确定。
        投资建议。
        假设收购标的2014  年全部并表,并且增发股份完成。预计2014-2016  年归属母公司的净利润为2.50、2.94、3.43  亿元,全面摊薄后EPS  为0.26、0.30、0.35  元(其中并购标的EPS  为0.11、0.14、0.16),对应PE  为25、21  和18。参考可比公司平均估值,我们给予并购标的2014  年84  倍PE,给予传统主业2014  年26  倍PE,目标价12.7  元。5173  作为我国网游虚拟物品的绝对领先的交易平台,具备平台属性、稀缺性,首次给予公司“强烈推荐”评级。
        风险提示:本次重大资产重组审批未通过;5173  后续经营不善。
        本次交易标的为国内领先的网络游戏虚拟物品交易平台运营商
        本次交易的标的公司为上海宝酷、金华利诚和酷宝上海(下文简称标的公司),其中核心的经营主体为上海宝酷的全资子公司金华比奇,金华比奇是www.5173.com  网站的运营主体,金华利诚主要为金华比奇提供软件授权以及核心技术服务,酷宝上海为金华比奇提供日常性技术服务。
        

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