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研究报告:申银万国-2014年9月3日债市日评:宏观数据或延续疲软态势,但政策和资金面才是9月份债市的核心影响因素-140903

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-09-03 10:22:33
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈康,韩思怡,罗云峰
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 582 KB 分享者: niy****06 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        策略展望
        据财新报道,截至  8  月28  日四大行新增贷款1250  亿,增长仍然乏力,但由于银行历来存在严重的月末“冲时点”现象,因此8  月最终数据仍然存在一定的不确定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,信贷“质量”大于“数量”,例如,6  月信贷虽然增长1.1  万亿,但其中短期贷款及票据融资近6000  亿,扣除之后其他贷款仅在5000  亿左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而7  月虽然新增贷款仅有3852  亿,但扣除短期贷款和票据,其他贷款总共也有4223  亿,下降相对温和。因此,我们认为,无论最终8  月信贷“冲时点”成果如何,我们仍需更多关系信贷数据的质量。若8  月信贷最终“水分”较多,则被动“冲时点”带来的规模增加,反而在一定程度上意味着银行用完信贷额度的难度在增大,后续实际贷款利率可能逐步下降。
        债券市场对于信贷乏力的报道反应较为平淡,部分由于  8  月信贷增长乏力的消息市场早已有所耳闻,部分由于前期偏弱的PMI  数据和偏于宽松的资金面已经带动收益率曲线下行,在资金利率下行空间没有打开的情况下,债券收益率进一步下行的空间有限。短期来看,数据方面可能的利多因素包括金融和经济数据超预期的疲软,但收益率下行的核心驱动力在于货币政策的进一步放松。若央行没有更大规模的定向宽松政策出台,在9月可能由于节日和季末因素导致银行间资金面偏紧的情况下,仅仅通过重启逆回购、增加公开市场资金投放力度恐怕难以对债市构成实质性利好,相关政策工具的利率是否能有效下行才是关键。
        

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