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盛诺集团研究报告:招商证券(香港)-盛诺集团-1418.HK-利润率改善,下半年收入继续增长-140901

股票名称: 盛诺集团 股票代码: 1418.HK分享时间:2014-09-03 09:53:02
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 麦耀铨
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 12 页 推荐评级: 买入
研报大小: 697 KB 分享者: ex****v 我要报错
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【研究报告内容摘要】

受到收入同比上升22%带动,上半年经常性盈利同比增长33%,符合我们预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■  由于盛诺已增加聚氨酯泡沫的平均售价,故我们预期集团三个业务分部的收入在下半年将继续增长,毛利率也会改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■  维持买入评级,目标价1.49港元不变(10倍2015年预测目标市盈率)。
        上半年经常性盈利同比急升33%
        盛诺集团有限公司(以下简称“集团”或“公司”)上半年的经常性盈利为8,600万港元(不包括上市费用),同比上升33%,占2014年预测盈利的44%,符合我们预期。一直以来,由于季节性因素,下半年的盈利占全年业绩40%-60%。此外,管理层建议派发每股1.0港仙的中期股息(派息比率20%)。
        所有业务分部收入强劲增长
        由于所有业务分部强劲增长(出口︰同比+17%、零售/公司销售︰同比+49%及聚氨酯泡沫销售︰同比+20%),故公司上半年的总收入强劲增长,  达12亿港元(  同比+22%)  。毛利率同比下降了0.4  个百分点至26.4%,主要原因是2013年下半年至2014年第一季度的原材料价格上升,而由于存货和与客户重新议价相隔的时间的关系,使原材料价格的变动与盛诺平均售价的调整之间具有2-4个月的时差。由于毛利率下跌,销售及一般行政支出因员工/租赁成本上升而同比增加28%,故经营利润率也同比下跌了0.5个百分点至9.2%。然而,由于集团不再需要为澳门的业务分部作税务拨备,实际税率下跌至20%(2013年上半年︰29%),故经常性净利润率同比上升了0.6个百分点。总体而言,经常性盈利同比上升了33%至8,600万港元。期内,集团的生活馆净增加了两间(香港和内地各一间)。
        维持买入评级,目标价1.49港元不变
        我们微调了预测,2014-16年的预测盈利大致维持不变。基于10倍的2015年预测目标市盈率,与香港上市的同业相若,并比海外上市的同业有40%的折让,我们维持买入评级,目标价1.49港元不变。
        

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