总体看法:8 月经济在前期短期反弹后复归下行,PMI 创下去年下半年来最大降幅,部分宏观和中观数据呈现大幅跳水的迹象:8 月发电增速负增长已成定局;8 月中旬粗钢产量增速较7 月回落;主要城市地产销量降幅仍高;7 月工业企业主营收入、利润增速均较6 月小幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】微刺激效应减弱,地产拖累逐渐增加,中上游行业增速明显回落,多数据印证经济下行风险再现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经济下行推动物价走低,也助于货币政策继续放松,短期经济、政策仍在下滑、刺激之间纠结。8 月数据看点:第一、工业增速;第二、融资和货币增速。
预计 8 月工业增加值同比增长8.5%。8 月PMI 由上月51.7 跌至51.1,为去年下半年来的最大降幅,指向制造业景气度拐头向下。8 月PMI 的主要分项均产生负向拉动,其中生产指数较7 月大降1%至53.2,需求走弱和库存恶化令生产步伐放缓。8 月以来地产销量降幅扩大,全月发电增速负增长已成定局,意味着8 月工业增加值的回落幅度或超预期。微刺激效应减弱,中上游行业增速明显回落,对冲风险政策效果有待观察。预计8 月工业增加值降至8.5%。预计全年GDP 增速为7.3%。
预计 8 月固定资产投资累计增速16.9%。政府强调传统行业去产能,且企业部门去杠杆令制造业投资仍有下行压力。稳增长效果短暂,财政刺激易衰竭,意味着下半年基建投资存在下行压力。8 月最后一周主要城市地产销量降幅收窄,但全月同比降幅仍在18%左右,地产拖累仍在增加。内需不振,财政支出衰竭,货币金融跳水,导致投资资金来源下滑,拖累固定资产投资增速,下半年固定资产投资下行风险仍存。预计8 月地产投资增速为12.2%,全年增速12.5%;预计8 月固定资产投资单月增速为16.2%,下调全年投资增速预测至16.5%。
预计 8 月社会消费品零售总额同比增长11.6%。7 月社会零售总额实际增速较6 月下滑0.2 个百分点,限额以上零售增速较6 月下滑0.5 个百分点,消费小幅回落。必需品零售增速涨跌互现,可选品中汽车家电增速回升,房地产相关商品中家具升、建材降。财政支出下滑、地产销售降幅仍高,中长期消费增长依然乏力,短期消费增速仍将缓慢下滑,预计8 月零售增速继续回落至11.6%。
预计 8 月中国出口增长率14.8%,进口增长率3.7%。前期外需强劲改善,财政支出中补贴出口的力度逐渐加大,出口受益有所回升,而内需依然疲弱,进口增速依然承压。考虑到美国经济加速复苏,未来欧元区新一轮宽松政策可期,国务院支持出口政策力度加大,预测14 年8 月出口升14.8%,进口升3.7%,贸易顺差扩大为507 亿美元。考虑到8 月新出口订单下跌显示外需略走弱,前期稳外贸政策短期有效,但最近呈现衰竭迹象,未来中国出口仅是保持平稳,不宜过度乐观。
预计 8 月新增信贷7000 亿元,融资总量1.26 万亿,M2 增速13.3%,M1 增速6.4%。7 月货币融资大幅跳水,融资总量领先经济大约一到两个季度,预示4 季度经济依然承压。企业贷款、居民房贷平均利率依然高企,严重制约了实体经济的信贷需求,是当前经济的最大风险,而降低融资成本仍是当务之急,货币宽松政策将维持。为配合稳增长和完成全年信贷投放目标,预计8 月信贷将回升至7000 亿,14 年全年新增信贷9.4 万亿。信贷回升带动融资总量回升,预计8 月融资总量为1.26 万亿。考虑到基数仍低,存款和信贷将回升,预计8 月M2 增速13.3%,M1 增速6.4%,全年M2 增速为13.4%。
预计 8 月CPI 同比增长2.1%,PPI 同比下降1.4%。8 月猪价菜价持续上涨,截止目前商务部、统计局、农业部食品价格环比涨幅分别为0.4%、1%、1.5%。近期食品价格虽持续上涨,但由于去年同期的高基数效应,加之非食品价格持续下降,预测8 月CPI 食品价格环比上涨1%,8 月CPI 降至2.1%。8 月钢价再创新低,油价大幅下调,预测8 月PPI 环降0.4%,8 月PPI 同比降幅扩大至1.4%。经济下行风险再现,PPI 将连续两月大幅下滑,也将带动CPI 小幅回落,助于货币政策继续放松。