????????◎投资要点：
????????概念界定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票多空策略指以股票市场投资为主导、既包含做多又包含做空的策略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中空头的作用主要有三个：一是部分对冲多头的系统性风险；二是看空标的证券，主动做空；三是配对交易需求，沽空价格异常变动股票。
????????策略表现。股票多空策略的优势主要有：（1）趋势市即可赚钱，突破牛市困境。（2）降低系统风险，有望获得双alpha??收益。股票多空策略的劣势在于持有的双向头寸在对冲掉部分市场风险的同时也失去了获得市场波动收益的机会，在趋势市中的表现或不如纯多头/纯空头。
????????从业绩表现看，股票多空策略以股票市场投资为主导，业绩表现受市场波动影响较明显。统计显示，股票多空策略收益与S&P??500??涨跌幅走势保持了较高的一致性。但波动区间较S&P??500??小。Hedge??index??最新数据显示，股票多空策略近1??个月收益率为-0.97%，近1??年收益率为10.16%，过去3??年平均每年收益6.31%，过去5??年平均每年收益7.14%。
????????国内产品现状——业绩表现。国内股票市场缺乏做空机制，因此在实践中常见的模式有：期货对冲、跨市场股票多空和境外股票多空。我们草根调研的私募，在外发产品中使用量化股票多空的较少，因此，将量化和非量化的股票多空产品均列举，涉及的私募有品正资产、宝银创赢、重阳投资、尚雅投资。
????????从今年以来收益率看，量化产品中，品正量化对冲收益率为4.84%，宝银创赢系列产品收益率均值为6.771%。非量化产品中尚雅5??期今年以来累计收益率达19.975%，国泰君安君享重阳今年以来累计收益率1.154%。
????????从近一年回撤表现看，量化产品中，品正量化对冲近一年最大回撤为-7.501%，宝银创赢系列产品为-6.46%。非量化产品中，国泰君安君享重阳、尚雅5??期的近一年最大回撤分别为-10.382%和-7.193%。
????????国内产品现状——稳定性、相关性与选股能力。国际上股票多空产品与市场的相关度通常界于06~0.7??之间。草根调研产品中，宝银创赢系列产品与市场的相关性普遍在0.8??以上，较符合国际规律，但品正资产、尚雅投资、重阳投资的产品表现各异，原因可能是统计数据偏少、产品具有行业风格、产品仓位未知等。
????????在业绩稳定性方面，品正量化对冲和尚雅5??期的业绩波动性略高，年化波动率分别为0.21、0.25，宝银创赢系列产品的均值为0.14，国泰君安君享重阳年化波动率也为0.14。
????????此外，股票多空策略比较考验基金经理的选股能力，我们对调研产品体现出的选股能力做估算，显示股票多空产品选股能力差异较大，即使同一基金经理，其选股能力也因产品运作周期而变，相对而言，重阳投资的选股能力较卓越，分数为2.91。当然，该选股能力的估算结果较笼统，实际上既包含了选股能力，也包含了选择行业、仓位配臵等因素的能力。
????????风险提示：本报告仅对产品信息进行统计分析，不做投资建议。
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