上周市场震荡回落：经历了前期的快速上涨，股市有盈利兑现压力，同时投资者对本轮行情的上涨逻辑能否延续产生了分歧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前期靠政策微刺激、经济的阶段性回稳，8月以来愈来愈多信息表明经济出现了下滑态势，而政策也从单一的微刺激更多向改革方向靠拢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  未来市场的变化，取决于三个因素的交互影响：经济自身的下滑惯性、后续刺激政策、改革进程和力度。经济自身的下滑可能集中在房地产行业。我们认为只有在三个因素配合良好的情况下，我们的股市才可能在9、10月份不需要经历像样的调整就攀新高。  
        这种攀新高的意思并不简单指突破前期2248的高点：而是从我们本轮行情的全局范畴讲，也就是突破2300、挺进2400。中长期的角度看待股市，这届政府改革能否推动股市进入新一轮牛市，暂不在讨论之列。  
        三个因素的良好配合怎讲：后续刺激政策及时跟进，比如铁路投融资体系理顺资金到位及时，看起来问题不大；房地产销售在9、10月份有个超出市场预期的上升，这个看起来有点难；改革进程和力度难以判断，对市场的影响更加难以衡量，前有传媒后有军工，个股方面有200多只停牌，据传9月份国资改革的总体方案也将出台，十月份的沪港通是资本市场的X因素。  
        就市场而言，还是很清楚的：从经济角度看大盘，其正面影响已经反映在股价之中，除非经济超预期、改革超预期。从概念角度看成长，很多股票的估值已经没法看，除非改革超预期。  所以我们的倾向是先释放风险：于经济有个增速下行的过程，假若9、10月份地产销售超了预期，地产行业的后续前景将更加黯淡。于股市，最好也能有个像样的调整，释放下估值风险，而非因为改革憧憬进一步吹大估值泡沫。  
        策略上，我们维持上周观点：短期注意经济风险和估值风险，对成长股兑现盈利。行业推荐上，继续推荐农业和环保。同时我们对中报进行了总结归纳，可能是目前最好的财报分析报告，具体见《20140901：要皇帝新衣还是要投资效益-A股14年中报分析兼论策略转型》。