􀂄  业务发展稳健
在当前制造业整体需求下滑的背景下，柳化的三大类产品（08年销售收入大致各占30%左右）恰好具有需求较为稳定的可能：尿素需求具有刚性，且受益于支农；硝铵下游主要是炸药（是久联发展和南岭民爆的第一大供应商），受益于基建投资的大幅增加；只有浓硝酸主要是工业用户，下游需求的风险已从产品价格下跌中释放了（从3400跌
到目前1600元，基本全行业不挣钱），而且09年柳化会转产一部分浓硝酸做硝铵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司2、3季度业绩低于预期主要是因为高价的煤库存（无烟块煤，6、7月份最高时1300-1400元，公司恰好在此时进行了大量库存，目前只有850元，还在下跌），库存的损失至少到11月底才能消化，但是这几乎已是08年化工行业的系统性风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司未来的增长主要是内生性增长：由于1季度雪灾和08年下液氨产品销售不畅的原因，公司08年合成氨产量只有43-44万吨（相当于平均开工率75%），09年随着下游尿素装置和硝铵装置的扩产，预计合成氨总产量达到53万吨（公司计划，意外情况下有无法达到目标的风险，）；09年原料煤按计划将生产30万吨左右，将大大节约公司的原材料成本（根据我们测算生产成本加上运费共计节约300元左右）。
关于硝铵的价格可能下跌：近期下跌是农用硝铵下跌幅度较大，而公司硝铵主要是用作炸药。而且，硝铵主要成本是煤，煤价下跌幅度实际超过硝铵。如果09年炸药需求旺盛，硝铵价格暴跌的可能性不大。至于硝铵适当的跌价，考虑到成本的下降，也是可以理解的。