事件：
        9  月1  日公布的8  月官方制造业PMI  为51.1，比7  月下降0.6  个百分点，7  月创新高后回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同日公布的汇丰PMI  终值为50.2，比前一月回落1.5  个百分点，不及初值与此前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主要观点：
        官方汇丰PMI  均回落：8  月中国官方制造业PMI  和同日公布的汇丰PMI数据落入下降通道，表明经济企稳的短期扰动迹象加剧，一季度末以来的政策刺激没能充分使经济走出低谷后企稳上升，PMI  各分项指数多回落，表明制造业不景气压力增大，这与8  月公布的多项宏观经济数据趋势相一致，三季度只剩一月，8  月数据若不能继续企稳回升，则预示3  季度经济增长的困扰增多，实现全年7.5%的既定增长目标难度加大。
        分项指数多回落：本年度8  月在历史同期趋势中表现相对较差。从分项指数看，各主要分项指数多呈回落之势，官方除产成品库存和生产活动经营预期呈上升趋势外，其他十项分项指数均不同程度回落，在构成制造业PMI  的5  个分类指数中，生产指数和新订单指数位于临界点以上；生产指数为53.2，比上月回落1.0  个百分点，汇丰产出指数为51.8，回落1  个百分点；新订单指数为52.5，比上月回落1.1  个百分点；汇丰新订单指数为51.3，较上月下降2.0  个百分点。
        需求不振致企业补库存意愿下降：生产指数和新订单指数缺口较7  月均下降，但新订单下降幅度更大，我们认为在半数分项指数回落且位于临界点之下，不能孤立地看仍在扩张区间的新订单指数，而应更关注其趋势变化。各项数据表明，国内需求不振，这一点从企业补充原材料库存的意愿也得到佐证，企业产成品去库存扩张而原材料库存萎缩，表明企业对未来的需求预期下降，企业补库存意愿减弱，去库存压力增大。
        官方说明旨在稳信心，料政策进一步放松：从8  月份央行对信贷数据连夜做出解释，到今日统计局强调8  月PMI  为年内次高点的解释，我们认为官方在稳定市场信心同时，更多的折射出当前宏观经济复苏中的不牢固，企稳扰动增多，8  月27  日央行定向再贷款200  亿，并定向降息1%，政策力度虽不大，但释放了积极的政策信号，当前的多项数据表明三季度宏观经济企稳受阻，且扰动和不确定因素增大，料将有进一步的政策放松。