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神威药业研究报告:申银万国-神威药业-2877.HK-业绩符合预期-140901

股票名称: 神威药业 股票代码: 2877.HK分享时间:2014-09-02 16:56:17
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Ming Shi PhD
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级: 卖出(下调)
研报大小: 176 KB 分享者: li_****053 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????投资要点:
????????业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售达到11??亿人民币(增长3.8%),净利润达到4.05??亿人民币(增长5.1%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩符合市场和我们的预期。销售增长慢于行业平均15%增长而且甚至显著低于1Q??10.7%的增长,表明我们不得不等待更长时间才能看到2012??年开始的销售渠道调整产生的正面影响。中期派息人民币0.11,派息率22%。
????????销售和研发费用下降可能引忧。销售费用下降9.2%,费用率从18.1%降至15.9%。研发费用也下降了19.5%。如果这些费用下降不是一次性的话,我们担心这将影响未来销售增长和新产品上市。考虑到公司已经落后于行业平均,市场将不愿看到这些费用的下降。
????????下调至卖出。我们维持2014-16??年盈利预测人民币0.86/0.93/1.02,对应3.8%/8.2%/9.9%的增长。目前12.4??倍14??年市盈率(1.4??倍PEG)没有吸引力。
????????我们目标价港币9.6??对应29%的下跌空间,评级从减持下调为卖出。
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