投资建议
        调味品行业增长前景广阔，厨邦产品口碑好，增长潜力大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产能稳步释放与渠道扩张保证收入稳健增长；规模效应的发挥不断提升利润率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2014-2016  年EPS  分别为0.37/0.49/0.64  元，对应PE  分别为29/22/17X，维持“推荐”投资评级。
        投资要点
        调味品业务稳健，北部和中西部增长较快：受经济不景气及餐饮业低迷的影响，今年调味品行业增速有所下滑。公司上半年调味品业务实现收入11.6  亿，同比增长20.32%，实现净利润1.43  亿，同比增长47.15%。
        其中，东部和南部市场较为成熟，调味品业务收入占比合计超过70%，同比增长16-18%；而北部和中西部增长较快，分别增长34.52%和23.52%。
        公司在全国的销售渠道尚不完善，异地扩张仍有较大空间。
        利润率持续提升：调味品业务上半年净利率提升2.2pct  至12.33%，超出市场预期。规模增长带来的规模效应，是利润率持续提升的主要推动力。
        我们认为公司未来利润率仍有较大提升空间，原因有三：一是公司人均销售收入仅为海天的1/2，公司通过积极推进“厨邦智造”，人均劳动生产率仍有提升空间；另外，下半年阳西产能开始释放，工艺持续革新改进生产成本，规模效应进一步发挥。第三，公司高端产品仍在试销推广阶段，未来正式上市有助于推动产品结构升级。费用方面，上半年销售费用和管理费用分别为9.2%（+0.5pct）和9.1%（+0.6pct），主要是职工薪酬增长较多。费用投放上公司仍坚持谨慎原则，预计未来费用率有望稳中有降。
        阳西产能4  季度将开始贡献业绩：去年底中山四期投产之后，公司产能达到35  万吨左右，现已基本满产。阳西一期6  万吨产能今年上半年开始投料，按照6  个月酿造周期，预计三季度末至四季度开始贡献业绩。
        产能的稳定释放将有效助推收入增长。
        地产业务将会有所放缓：上半年中汇合创仅确认收入921  万元，亏损218万元；上半年公司处臵厂房收入约5000  万。岐江新城的规划有很大不确定性，预计到15  年之后才会开工建设，地产业务收入确认将会放缓甚至停滞。
        风险提示：食品安全问题等。