事件：近日，公司公布2014  年中报，上半年公司实现收入89  亿元，同比增长24%，实现主营业务利润9  亿元，同比增长
        35%、实现归属母公司净利润2  亿元，同比增长49%，实现每股收益0.19  元，每股经营活动现金流量0.96  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        产品销售逆市增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年全国饲料总产量8,300  万吨，同比下降3%。其中猪饲料3,830  万吨，同比增长0.3%；蛋禽饲料1,330  万吨，同比下降8%；肉禽饲料2,200  万吨，同比下降7.0%；水产饲料480  万吨，同比下降10%。同期，公司实现饲料销量230  万吨，同比增长15.87%；其中畜禽饲料同比增长17.73%，其中猪饲料同比增长约为15%，禽料同比增长约20%；水产饲料同比增长11.94%，其中对虾饲料销量同比增长20%以上，鱼饲料同比增长超过10%，其中高档膨化料同比增长约50%。
        产品盈利能力稳步提升。上半年公司产品毛利率10.19%，同比增长0.82  个百点，毛利率增长得益于：公司对原材料供需研究、规模化集中采购和期货套保中有效的风险管理方面的优势；饲料产品升级、结构优化，提升高毛利率产品比重；饲料销量同比增长，公司资产周转、人均效率得到提升，单位成本下降；利用信息系统对内部精细化管理提升运行效率。
        产品升级、服务见效。今年以来公司不断推出新产品及养殖模式，得到养殖户的高度认可，对虾饲料销量同比增长20%以上；如公司推出对虾发酵饲料，能有效提升对虾消化吸收率，减少疾病发生的比例，对虾生长性能得到明显改善；如公司在珠三角地区推广南美白对虾和罗氏对虾混养模式，能大幅提升养殖成活率，使该区域内公司养殖户的盈利比例超过70%，产品和服务口碑进一步提升。公司核心竞争力进一步巩固。
        与员工分享发展果实。近日，公司发布了“限制性股票与股票期权激励计划（草案）”。授予激励对象限制性股票共计1450.5万股，占公司总股本1.36%，授予价格5.74  元，股票期权共计1061.5  万份，占公司总股本0.99%，行权价格11.51  元。
        两个激励计划合计占公司总股本2.35%。两个计划中公司业绩须满足以下条件：以2013  年为基准年，2015、2016  和2017年收入增速不低于40%、60%和80%，即收入分别达到251  亿、287  亿和323  亿；净利润增速不低于60%、85%和110%，即净利润分别达到5.1  亿、5.9  亿和6.7  亿。两个计划共涵盖466  人，包括公司董事、高管和中层管理人员及核心技术人员。今年上半年公司管理费用3.54  亿元，同比增长31.55%，高于公司销售收入的增长。其主要原因系公司采用多种激励措施，增加了管理人员的薪酬水平，报告期内员工薪酬和福利同比增长40%以上。从上述两方面来看，公司大股东十分关心员工利益，并与公司利润合理捆绑，体现了其所倡导的一贯原则。
        盈利预测及评级：尽管行业低迷，公司产品服务双优势仍然在区域市场取得迅猛发展，体现了公司不俗的核心竞争力。
        特别是上半年多点开花，逆市增长的局面，伴随着公司对员工激励的推出，公司产品和服务口碑的进一步深入，公司未来发展前景广阔。我们预计公司2014~2016年每股收益为0.48元、0.66元、0.94元，对应2014年9月1  日收盘价（10.45元）的市盈率分别为24  倍、17  倍、12  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：养殖业亏损导致饲料企业成本难以转嫁、产能受行业低迷影响难以释放、下游养殖行业恢复迟缓、突发疫情及安全事件等。