事件
        近期我们走访了长春农博会和东北种子市场，并与相关种企及行业专家进行沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为登海种业现在正处于上市以来较佳时期，其良玉公司的良玉系列目前是东北春播区最强势的品种之一，未来有望进入业绩快速上升期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        核心观点
        东北市场大品种库存巨大，或将退出历史舞台。今年东北玉米种子库存主要体现在大公司的大品种上。先玉335  因病害情况市占率下滑，但是今年先锋渠道可能发生较明显变革，退出迹象暂时不明显。郑单958  品种保护权即将于2016  年到期，经销商利润继续下滑导致其推广意愿大幅下降，郑单958可能提前一步进入衰退期，让出大量市场份额。
        自主品种有望走上前台，良玉系列是新趋势的主要代表。新生代自主产权品种呈上升趋势，表现好的品种价格持续坚挺，或将成为东北市场未来主流。
        玉米种子发展趋势是适宜机械化收获及脱粒、耐密性好、抗病性及广适性强等，而良玉系列正是当前最新趋势的优秀代表，可望占据相当的市场话语权。
        良玉系列的推广面积有大幅提升空间，新销售季有望增长30-40%。良玉公司的长期目标是赶超先锋公司，成为东北地区的玉米种业龙头。近年良玉公司在合并报表收入占比快速提升，成为登海种业新的业绩增长点。良玉系列的推广面积仍具有大幅提升空间，理论推广面积可达1720  万亩左右。上半年东北地区大斑病大面积爆发及政府打击套牌进入高峰期，同时公司紧跟土地流转趋势成立种粮大户联盟，都将助力良玉系列快速扩大市场占有率。
        财务预测与投资建议
        我们预计登海种业2014-2016  年营业收入分别为1817,  2336,  2902  百万元，归属于母公司净利润分别为355、486、614  百万元，同比增速分别为5.0%，37.1%和26.3%。对应的2014-2016  年每股收益分别为1.01、1.38、1.75元。由于公司作为玉米种业龙头增速较快，参考2015  年调整后种业公司平均PE  估值24  倍，保持公司20%的估值溢价，对应2015  年平均PE  估值29  倍，对应目标价40.00  元，维持公司买入评级。
        风险提示：先玉335  销售低于预期、重大自然灾害、政府打击套牌不达预期