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研究报告:东方证券-A股市场策略简评:整固后仍有望上行,建议均衡配置-140901

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-09-02 15:44:29
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵宇,邹慧,吴胜春
研报出处: 东方证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 992 KB 分享者: 漂****云 我要报错
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【研究报告内容摘要】

研究结论
        7、8  月份经济数据偏弱叠加改革红利的逐渐释放使得市场在大幅反弹后震荡整固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5-6  月份的企稳主要在于经济基本面预期差的修复,而经济缺乏弹性决定了市场机会更多来自存量资金的博弈,由此小盘股和主题是我们前期推荐的重点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而随着经济预期差的逐步收敛,进入7  月份之后,各项改革措施快速推进,混合所有制、“沪港通”等改革红利的逐步预演,市场出现了增量资金推动的低估值蓝筹股的估值修复行情。当然,改革红利的释放并非一朝一夕,经济修复的波折也仍会存在,8  月份随着信贷等经济数据偏弱的影响,市场开始出现震荡整固但底部逐步抬升。
        本轮反弹的原因:经济基本面预期差的反复与制度红利预期差的强化相叠加。正如我们此前所强调,经济企稳和流动性宽松只是指数不至于大幅下行的支撑,反弹的动力更多来自于对改革制度红利的预期强化,因此本轮反弹更类似于12  年12  月份经济企稳下对改革的预期泛化带来的大盘蓝筹股在信心恢复下迎来的一波估值修复。这也符合我们一直以来的逻辑框架:P=E×PE,即当前处于盈利相对稳定,但估值和情绪有望出现大幅修复的状况。
        我们仍然认为经济并未摆脱窄幅区间波动的趋势,但市场亦不必对于经济失速过分担忧。7  月份货币信贷增长全面大幅低于预期,而最近公布的汇丰PMI预览值亦大幅下降至50.3,新订单和生产均出现较大幅度的回调,投入和产出价格指数也有所走弱,这说明宏观经济仍然存在反复。然而,定向降息政策仍在强化,加强核电、风电、水电、光伏等新能源类大型基础设施项目建设的政策亦已出台,“克强式刺激”仍然在托底,为后续改革与转型提供安全垫,全年经济实现7.5%左右的目标仍然可以期望,当前更重要的还是稳定市场信心和预期。
        无风险利率稳步下行,尤其值得关注的是,在预期管理和政策微调中,改革正在稳步推进——改革锦标赛将极大降低风险溢价。持续的政策发力将促使流动性从“宽货币”转向“宽信用”,有效降低实体经济融资成本,亦有利于股市估值的修复。国资国企改革试点将由点及面,这是市场化公平竞争的有效实现路径,正在带来对制度红利预期的质变;沪港通作为金融改革重要一步,其推进有利于带动增量资金入市,优化投资者结构和估值体系,促进资本市场的健康发展;包括户籍改革、土地改革、财税改革等在内的各项改革有望推进新型城镇化建设成为新的内需动力。预期十八届四中全会将进一步明确改革的决心和实施路径,亦将带来市场信心的进一步修复。
        投资建议:改革为矛,转型为盾,主战场在新型城镇化。随着新一轮改革红利的逐步释放,劳动、知识、技术、管理、资本等生产要素将进一步解放,这也意味着我们应该从短周期的复苏转向关注中长期经济转型的结构变化,这也将有望带来蓝筹股估值进一步修复的机会;同时,关注新兴产业链的演化,尤其是以新能源、新能源汽车、智能化制造等代表转型方向的产业链,在中报业绩风险释放后,成长性突出的创业板、中小板个股值得关注,因此配置上偏向均衡与精选个股。主题投资两条腿走路:一条抓住新型城镇化建设和PPP  新型基建方向,关注京津冀一体化等产业重新布局及存量土地优化;一条抓住改革,关注包括石油石化、电信、电力、军工等领域内的国企混合所有制改革等。
        风险提示:改革措施可能不达预期;经济可能超预期下滑。
        

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