策略展望
        周一中采公布  8  月PMI  指数51.1，较上月51.7  下滑，略高于6  月水平，结束今年2  月以来连续5  个月上升趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分项来看，除产成品库存和生产经营活动预期较7  月上升外，其他各项指标均有所回落，其中生产指标、新订单指标、采购量以及购进价格下滑幅度超过1  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按企业类型来看，大、中、小型企业PMI  均出现下滑，大型企业连续4  个月上升后首度下滑，中小型企业降至50  荣枯线以下。
        此次  PMI  数据有以下几个方面值得关注：1）新订单和新出口订单双双下滑；2）新订单-产成品库存指标回落；3）采购量和购进价格回落，原材料库存下降、产成品库存积压。
        总体来看，8  月PMI  数据并未延续前期强劲走势，指标上几乎全面下滑，与市场7  月以来从中微观处观察的担忧吻合。但我们认为，今年以来PMI  的大起大落，一定程度上也与前期生产商预期过旺、采购和生产过快有关，目前最需关注的是当前产成品库存方面的消化速度。目前新订单指数虽有所回落但仍大幅超出50  水平，而调研结果也显示需求端尚且稳定，短期内市场不必过度担忧经济的下滑。
        高频数据跟踪：上周上游虽动力煤依旧下滑，但炼焦煤需求回升、钢铁依旧弱势但边际企稳；中游水泥价格回升、磨机开工回升、库存下降；下游一二手房销售均出现改善。
        高频数据显示当前需求端仍在改善过程中，伴随旺季即将到来，短期内经济预期不必过度悲观。
        市场动态
        资金及公开市场：周一银行间隔夜加权2.86%（-6bp），7  天加权3.56%（-11bp）；交易所隔夜回购加权4.66%（-1438bp），7  天4.62%（-177bp），随着IPO  退款，资金面紧张状况暂时得到解。本周公开市场共有400  亿正回购到期，其中周二有300  亿正回购到期。目前交易所资金利率仍相对偏高，本周在IPO  冻结资金影响将持续到周四、中秋临近等因素共同作用下，资金面不利因素仍然较多，央行态度是决定市场预期的关键。
        利率：周一利率债窄幅震荡。周一公布的官方制造业PMI  为51.1，较上月51.7  下行明显，但基本符合预期，市场反应平淡。全天利率债整体窄幅震荡，最终收益率基本与上一交易日持平，仅部分1、3  年期品种微幅下行1bp  左右。周二180  亿国开债发行，其中3/5/7/10年期规模分别为40/50/50/40  亿，我们预计本次3/5/7/10  年期国开债发行收益率在4.65%-4.67%、4.78%-4.80%、4.87%-4.90%和4.91%-4.95%的区间。
        信用：周一银行信用债间交投清淡，收益率短端略有下行，中长端上扬。短融交投相对活跃，在短期流动性宽裕下，收益率小幅下行；中票方面，AAA  级3、4  年期上行2-4BP至4.81%和4.94%的水平；企业债交投较为清淡，收益率整体平稳。具体来看，AA  城投债3、4  年期收益率稳定于5.77%和6.07%水平。