●  建筑行业增速平稳，净利润增长快于收入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全行业14  年上半年收入达到1.55  万亿元，同比增长15%，其中2  季度同比增速12.21%，有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业归属母公司净利润达471  亿元，同增20.8%，2  季度单季度的同比增长23.06%，维持良好增长态势。
        ●  全行业的费用率下降，毛利率略有增长，净利率有所提升。14  年上半年毛利率为11.95%，同比上升0.34  个百分点。费用率有所缓解，同比下降0.23  个百分点，其中管理费用率同比下降0.25  个百分点，财务费用率略有上升0.02  个百分点，销售费用率则同比持平，净利率有所上升，全年净利率为3.04%，同比增加了0.15  个百分点。
        ●  14  年上半年回款能力普遍较差，2  季度经营现金流有所好转，预收款增速放缓。14年上半年全行业（存货+应收账款）/收入的比例为126.84%，较13  年同期增加2.5个百分点，行业资金占用情况仍然维持在高位。上半年行业经营现金净流为-857  亿，较去年同期大幅下降，主要原因是付现比的下降，其中2  季度为-79  亿，较1  季度有所好转。上半年收现比为98.95%，较去年同期略有好转，预收款较年初增加4.21%，增速明显放缓，表明下游业主资金面趋紧。
        ●  园林、装饰收入增速稳定，回款压力较大，园林行业盈利水平有所下降。园林和装饰板块继续保持稳定的增长，装饰净利润率同比提高0.42  个百分点，受毛利率下降和费用率的提升，园林净利润率同比下滑1.41  个百分点至11.87%。上半年园林和装饰收现比最低，分别为58%和71%，经营现金流也有不同程度的净流出，回款压力较大，并且园林和装饰下游资金占用情况同比上升较明显。
        ●  石油工程和国际工程行业景气度趋势向上。14  年上半年石油工程板块收入增速为30%，盈利水平也持续提升，归属净利润同比增长53.87%，毛利率为32.43%，同比上升5.07  个百分点，费用率为3.77%，同比下降0.61  个百分点。国际工程上半年收入同增17.14%，大幅好转，归属净利润同增24%，均较去年同期回升明显，其中主要原因是受益国家信贷支持力度加大，以及人民币汇率相对稳定使得财务费用率大幅下降。
        ●  基建和房建业绩较为稳定，化学工程板块业绩有所回暖。上半年基建和房建收入同比增速分别为23.22%和11.30%，经营现金流大幅净流出，净利润率比较稳定；化学工程收入同比增速16.70%，归属净利润同增13.37%，业绩较去年有所好转，现金流下滑明显，净利润率也略有下滑。钢结构和专业工程整体比较平淡。
        ●  关注改革转型个股。（1）行业景气度较高：中工国际（002051）：传统海外工程趋势向上明确；正渗透技术国内首个工业项目落地，后续有望继续推广，成为估值提升的潜在因素。（2）国企改革主题：隧道股份（600820）：国企改革措施有望进入实质性实施阶段，经营面有望持续改善；中国海诚（002116）：下半年主业有望回升，公司积极转型，涉及机器人、新能源、环保等新领域。
        ●  建议参与装饰园林估值修复机会。（1）装饰，地产仍然构成主要逻辑，下半年地产销售预期有所改善，以及家装电商等新逻辑催化，具有估值修复的机会，重点关注：金螳螂（002081）、广田股份（002482）和亚厦股份（002375）；（2）园林，由于年初业绩低于预期，行业逻辑由生态建设（正向逻辑）变为地方债（负向逻辑），目前行业逻辑无大变化，但考虑机构仓位较低，行业资金弹性大，可重点关注铁汉生态（300197）（大单持续落地，3  季度业绩有望超预期）和普邦园林（002663）●  风险提示：经济下滑风险，回款风险，订单推迟风险。