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世禾研究报告:中国信托证券-世禾-3551.TT-個股報告-140902

股票名称: 世禾 股票代码: 3551.TT分享时间:2014-09-02 14:51:13
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 林全聖
研报出处: 中国信托证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中立
研报大小: 685 KB 分享者: 659****42 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        世禾雖具有半導體及面板清洗雙成長動能,但以預估2014/2015  年稅後EPS  分別為5.18/6.39  元計算其目前本益比為14/11.8  倍,位於其近年本益比區間8~15  倍的中上緣,在評價上並未明顯低估,因此在投資上給予中立之評等,目標價為80  元(以2014/2015  年EPS  及本益比15/13  倍計算)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        3Q14  營運穩定向上,預估稅後EPS  為1.42  元:世禾今年第三季受惠台積電20nm  開始量產,且清洗Cycle  time  由原先的七天縮短為三天以及中國大陸合肥廠可望開始貢獻小量營收的帶動下,預估營收為4.13  億元,QoQ+7%、YoY+7.2%,毛利率則約略與2Q14  持平為36.8%,  稅前獲利成長8.9%為1.02  億元,稅後EPS  為1.42  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)    
        中國大陸新廠陸續貢獻營收,2Q15  單月營收可望突破1.5  億元:雖台灣半導體產業在台積電在技術上持續領先並積極擴展產能,可望帶動世禾的營運,但由於營收比重已高達30%,在分散風險以及考量台灣面板產業未來成長動能有限下,近年以積極至大陸擴展新業務,預期在深圳廠拓產完成、合肥廠獲得京東方及中電熊貓的訂單後,營運可望穩健成長,雖4Q14  面臨淡季,但2105  年首季大陸廠營收開始逐漸增量貢獻營收後將恢復成長動能,2Q15  單月營收可望達到1.5  億元以上的水準。    
        半導體以及面板清洗業務雙引擎,  預估2014/2015  年稅後EPS  分別為5.18/6.39  元:  世禾在電子零件清洗市場具備規模經濟以及技術優勢,雖產值不高,但對於產品良率卻有不小的影響,2014  年世禾可望受惠台積電積極邁往先進製程(清洗Cycle  t  ime  變短)  以及產能的擴展,  今年的成長力道將以半導體為主,  預估2014  年營收為15.59  億元,YoY+11%,  稅後EPS  為5.18  元(預估中國廠約貢獻EPS  為1  元);  而2015  年在中國LCD  面板新廠產能大量開出之後,未來成長動能反而將以該區塊為主,預估營收將較2014  年成長16.6%為18.2  億元,  稅後EPS  為6.39  元(預估貢獻EPS  為2  元)。  

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