业绩摘要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管宏观经济形势未见明朗，但公司仍在上半年实现强劲的增长，管理层认为这是由于营销策略得宜和严控成本所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）东鹏进行了多次大型促销活动，并针对性地降低了产品平均售价，希望藉此抢占更多市场份额。整体瓷砖销售上升了15％，其中企业销售的业绩同比上升23.7%，大幅优于我们的预期，但我们相信，在房地产建筑活动放缓的情况下，公司下半年的增长将会减慢。另外管理层认为，从政府所得的奖励补助5,000万人民币，有可能将会变成是经常性。虽然公司没有宣布派发中期息，但管理层承诺，末期息的支付率将维持在与去年相若的水平。
        公司策略。在上半年新开了216个零售点后，东鹏上调了全年新开店铺目标至400家(或总数2,000家)。新店将集中在三、四线城市，以填补高质量瓷砖的需求缺口。至于一、二线城市方面，东鹏希望通过（１）持续推出创新产品（上半年共推出19个新产品）；（２）进一步整合洁具业务；（３）采用SAP系统，以提升这些地区的营运效率及扩大销售。在洁具业务方面，东鹏打算提升其浴室产品的品牌知名度，并将产品由低端重新定位至中高端。该公司将继续优化生产过程，致力将损失率降到最低，从而弥补平均售价下调对利润率造成的损害。
        我们的观点。管理层拥有雄心发展业务，并有着明确的发展方向，这让我们留下了良好及深刻的印象。瓷砖行业正在进入整固期，在出口市场萎缩、劳工成本增加，以及环保法规更为严厉的情况下，一些小型瓷砖企业可能会被淘汰，而一些有信誉、拥有强劲分销网络的公司应会受益。我们认为，东鹏将会受惠于行业整固和城镇化加快，并让收入能在2014至2016年之间以15％的年复合增长率稳定增长，这将有利于股份得到重新估值，并让估值回到行业平均水平。我们将2014及2015年收入预测分别下调1.2%及上调0.4%，另外把同期的净利润预测分别下调0.9％和0.4％，重申买入评级，目标价4.30港元，基于10.1倍2014年动态市盈率。