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研究报告:国信证券-债市日评:基本面难以推动债券市场收益率再下一城-140901

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-09-02 14:37:19
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,赵婧,刘鹏
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 356 KB 分享者: cin****gyi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

利率品市场观察
        周一中采PMI  公布,8  月指数51.1,较7  月下滑0.6  个百分点,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当天债券市场反应平淡,利率波动不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        8  月中旬以来,金融和经济数据推动债券市场收益率节节下行,目前10  年-1  年金融债期限利差已经回到60BP  的位臵。
        梳理起来,首先是7  月金融数据大跌眼镜,接着8  月前两旬发电量增速明显低于预期,再是21  日汇丰PMI  预览较7  月下滑1.4  个百分点,四大行贷款增量截至17  日仅560  亿。进入9  月,我们估计陆续公布的数据将难以推动债券市场收益率再下一城。金融数据方面,5  月以来四大行的放贷节奏就是月末冲量,6  月截止16  日时增量也仅747  亿,而月末增量则达2898  亿,所以我们估计近期信贷的相关消息将较8  月下旬明显改善;经济数据方面,由于发电量这个高频指数8月前两旬增速是05  年以来最低,目前投资者已经对8  月工业增加值同比明显下滑期待较多,但电量数据的分析不可忽视今年夏天气温明显偏低的影响,我们估计13  日工业增加值数据再难超预期的下滑。
        展望后期,债券市场继续上涨的动力将主要依赖于货币政策放松,但目前来看,我们认为全面性放松的概率不大,在定向调控的精神下,基本排除了全面降准、降息的可能,我们保持长期利率箱体震荡筑底的判断。
        信用品市场观察
        周一交易所市场信用债多数上涨,部分收益率相对偏高评级较低的个券并未受到华锐事件影响出现普跌,我们前期推荐的12  东锆债、11  柳化债和12  三维债反而涨幅较大,分别上涨2.15%、1.08%和1%。我们认为,周一交易所信用债的上涨主要是受交易所资金利率下行推动。上周四周五,由于新股集中发行,交易所GC001  大幅飙升,而本周一资金利率基本恢复正常,GC001  加权利率回到4.67%。决定投资级信用债信用利差走势的主要因素是流动性溢价,所以在流动性偏好的时候,信用债往往上涨。
        不过,后期来看,交易所收益率较高的部分个券可能存在调整压力。首先,11  华锐01  回售时违约的可能性增大,预计近期关于华锐风电的负面消息会增加,而11  华锐01  停牌时价格基本在88  左右,明显高于11  超日债65  元的价格,因此11  华锐01  违约对信用债市场的影响将明显大于11  超日债;其次,二季度企业盈利改善,但是三季度继续改善的可能性较小;再次,交易所债券ST  新规实行,对中小投资者的限制可能会影响市场的活跃度。
        国债期货以及相关衍生品市场观察
        主力合约TF1412  开于93.700,收于93.740,结算价93.740,最高93.780,最低93.602,涨幅0.01%,振幅0.19%,成交958  手,内盘468  手,外盘490  手,持仓量8834  手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.04  元,结算价上涨0.008元,成交量下降48  手,持仓量增加117  手。振幅较前一交易日有所上升。结算价折算成收益率来看,期货当日约下行0.14bp。
        

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