上半年收入增长27.3%,毛利率略有下降:
2014 上半年,敏实集团录得营业收入31.5 亿元人民币,同比增长27.4%;毛利率为32.5%,同比下降0.5 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内公司录得纯利5.6 亿元人民币,同比增加12.7%;每股盈利0.515 元,不派中期息。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
内部控制不断改善,毛利率维持稳定:
由于OEM 厂商对供应商的降价要求,集团上半年持续面临产品价格下降、劳动力成本增加的压力。通过不断改善生产工艺,提高材料使用率,实施集中采购等策略抵消市场不利因素,集团仍维持较好水平的毛利率。
集团坚持全球化供应链的建设,随着海外市场的不断扩张和收入占比提升,预计下半年毛利率水平将与上半年持平。从费用率来看,公司表示将维持3%-4%的销售费用率以及4%-5%研发费用率以保证公司在行业的竞争地位和产品开发能力。
海外收入逐步提高,制造布局和产能持续优化:
上半年集团国内营业额为20.2 亿元,同比增长21.6%;海外市场营业额11.3 亿元,同比增长39.3%。海外营业额占总收入占比为35.9%,超过市场预期。期内集团收购位于美国的合营公司PTI,并使其成为集团全资附属公司,有利于集团更好地拓展北美市场。集团期内进一步扩大生产线,推动制造布局优化和产能均衡化。预计下半年海外市场收入及占比将保持现有趋势,长期将有望增长。
给予推荐评级,目标价18.2 港元:
随着公司逐渐走向全球的供应体系,受单一客户销量的影响逐渐缩小。
预计2014 年公司销售收入有望增长16.2%,其中行李架业务受益于SUV业务的快速发展将快速增长。由于公司2013-2014 年资本开支增加,加上厂家降价压力,预计14 年毛利率为32.4%。综合以上,预计公司2014-2016 年的EPS 将分别为1.04、1.21 及1.38 元,目前股价相当于2014 年13 倍PE。参考行业估值水平及公司历史PE,给予公司2015 年12 倍PE,相当于目标价18.2 港元,上升空间为7.1%,维持推荐评级。