供应链金融:不断丰富和完善的对公业务:
供应链金融是由银行在供应链上打通上下游,开展金融服务的模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行通过介入供应链上各个资金需要环节,在供应链上注入资金流动性,促进资金流、物流的融合,提高全供应链的运行效率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)银行介入到供应链中一方面可以更加紧密的为核心企业提供全方位的银行业务服务,带动交叉销售的增加和结算存款的留存,更重要的是供应链金融成为了银行拓展小微企业业务非常重要的展业利器。过近10 年的不断的完善和演变,在全行业快速的学习、效仿和业务竞争的推动下,供应链金融从深发展时代的对外贸易企业票据和货物质押业务发展到现在的电子保兑仓等更加先进的业务模式,供应链金融的内涵已经变得日益丰富,呈现出三个特点:行业多元化、核心企业中小型化、信贷产品线上化。
华夏银行——供应链金融业务起步略晚,快速追赶:
华夏银行依托“平台金融”(与融信通合作开发)的利器,深度整合自身对公业务平台与企业ERP 系统,将华夏银行对公业务的传统结算、支付等业务同企业的融资、现金管理等业务需求紧密结合,进一步参与到核心企业的经营过程中,较传统的供应链金融更“前”一步。相比传统由核心企业发起信贷申请的供应链金融模型,华夏银行可以更快的发现供应链金融业务上银行参与的业务机会。
华夏银行的供应链金融模式是以供应链融资为抓手的平台金融+以互联网为基础的线上小微贷款业务。我们认为未来“平台金融”能否做大,华夏银行需要解决以下几个问题:1)由于授信的过程更多依赖核心企业对于上下游小企业的推荐和甄别,华夏银行需要防范由核心企业经营风险产生的链式资产质量问题以及防止核心企业伙同上下游小企业为了获取授信而产生的舞弊;2)由于该产品是随借随还的模式,虽然对于使用信贷资源的小企业来说有效的降低了融资成本,对于华夏银行来说却增加了再投资压力,快周转也要结合高频率。我们认为“平台金融”产品在克服了前述两个风险点后,若能获取总行相应信贷资源的支持将对于华夏银行提高整体风险定价能力有极大的提升。
我们维持 2014 年、2015 年盈利预测,EPS 分别为2.05 元和2.39 元(此前1.99元\2.29 元),对应净利润增速分别为17.74%和16.76%。目前股价对应2014年PE、PB 水平分别为4.1 倍和0.8 倍,距离股份制银行平均的0.85 还有估值修复的空间,建议投资者继续关注。公司风险来自于负债成本提升对于息差的负面影响以及资产质量问题。
风险提示:资产质量、股权结构变化。