贷款利率完全市场化，贷款基准利率消失。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前经济下行风险升温，高利率是最大风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）降息预期高涨而央行迟迟按兵不动，其中一个重要原因或在于贷款基准利率的缺失。随着利率市场化的快速推进，12  年7  月贷款利率下限放宽至基准利率的0.7  倍，13  年7  月贷款利率0.7  倍下限取消，实际上银行贷款利率很少下浮至基准利率0.8  倍以下，意味着13  年以来贷款利率已经完全市场化，贷款基准利率基本上已经消失。
        回购利率正成为基准利率。我们认为，随着利率市场化的大幅推进，与美国经验类似，回购利率正在成为中国央行新的基准利率。其对贷款利率的影响主要通过两个渠道实现，一是直接影响同属于货币市场的票据利率，从而影响短期贷款利率；二是通过套息交易影响债券市场的国开债利率，进而改变银行表内表外资产配臵的比价效应，从而间接影响长期贷款利率。13  年钱荒，提升回购利率等于加息；而14  年初SLF  上限背书，降息已经开始。今年7  月正回购利率下调，降息周期展开。由于回购利率与票据利率同属1  年期以内的货币市场，因而回购利率变化对于票据利率有着直接影响。而国开债利率与贷款利率趋势一致，因为前者代表了长期限的无风险利率，也意味着如果回购利率变化能影响到国开债利率，就可以间接影响贷款利率。