通威股份公布  2014  年中报，公司上半年营业收入增长9.39%至63.7  亿元，归属于上市公司股东净利润
        为0.84  亿元，同比上升95.07%，扣非后净利润7.15  亿元，折合EPS  为0.1  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】亦即Q2  公司单季盈利为1.17  亿元，单季同比增长17%，Q2  水产料销售不能算旺季，这样的增速水平还是超出市场预期的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2014  年Q2  水产料景气回升，通威股份上半年盈利高增长95%左右。今年二季度以来国内水产养殖行业并未出现去年类似的显著性天气灾害（低温和暴雨等），从而导致国内鱼虾养殖成活率大幅提升。其中湛江和潮汕等地调研显示，当地全程养殖成活率约为30-40%左右，远高于2013  年15%。同时国内四大家鱼及其他特种鱼价格也维持成本线以上，且稳步向上，其中华南地区草鱼维持价格维持7-8  元/公斤左右、其他鱼类品种价格同比增长10%左右。因此整体来说，“天时地利”都促使水产料2014  年上半年处于景气回升阶段，公司作为水产料龙头，销量增长超过行业平均水平，其中淡水鱼料增长5%左右，虾料和特种料增长58%左右（其中海外增长80-100%、国内增长25-30%），而产品结构的优化（禽料是下滑的）导致公司饲料产品毛利率大幅提升1.47  百分点，达到11%斤5  年最高水平。
        2014  年通威股份继续维持高增长，预计Q3  旺季表现优异，全年利润增长40-45%左右。（1）2014  年水产料景气向上，公司水产料增速有望恢复至15%以上。就目前调研情况判断，今年水产料景气同比明显好转，鱼类单价和虾类成活率均同比大幅向好，行业整体销量增长10-15%。同时公司重点突破的猪饲料有望增长15-20%左右。2013  年以来公司对猪饲料进行重点突破，请用有专门的销售团队（很多是从双胞胎挖过来的）；继续增加前段料比重，现在乳猪料占比快速提升，部分猪料产品毛利率达到10%以上。
        （2）毛利率提升空间仍然巨大，产品升级推动2014  年向上趋势不改。2014  年进入收获期的虾料将继续维持高增长，增速达到30-40%。同时公司加紧各类高端鱼料和蟹料等研发，2014  年特种料增速有望提升至6-7%。整体高毛利的公司虾料和特种水产料占比提升至18-20%，提振水产料毛利率水平。
        中长期来说，行业集中+市场积淀+管理与营销变革+产能释放，我们继续坚定看好公司的发展前景。（1）下游养殖专业化、规模化趋势推动市场集中度继续向通威这样的优势企业集中；（2）通威在水产饲料具有用户口碑的积淀和良好的市场基础；（3）盈利拐点已过，未来将继续提升成本管理、激励制度和营销体系，近年来效果显著，公司将迎来行业领头羊回归之路；（3）未来2-3  年公司产能将以15-20%的速度稳健扩张，至2015  年产能超过1100  万吨。
        因此，通威股份2014  年业绩将更上一层楼。我们预计2014-16  年公司EPS  为0.54、0.68、0.92  元，维持“增持”评级，目标价13.5  元，对应2014x25  PE。行业景气明显回升，同时三季报业绩靓丽，都将是二级市场明显催化因素。
        风险提示：三季度开始国内大范围、高频度暴雨。