业绩大幅下滑，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入43.6  亿元，同比下降43%；归属上市公司股东净利润4.5  亿元，同比下降42.9%；EPS  0.39  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩低于市场预期，下滑原因在于本期结转面积减少导致结转收入减少，从结算毛利率的情况看，较13  年同期小幅上升1  个百分点至30%，11  年开售的低毛利项目基本结算完毕。
        上半年签约金额111  亿元(+22%)，预计全年签约金额250  亿元。报告期内，公司实现销售金额111  亿元，同比增长22%。其中，地产业务实现签约销售金额101  亿元，同比增长19%；实现销售面积约148  万平米，同比增长31%。公司计划14  年销售金额280  亿，我们认为实现难度较大，维持250  亿元的判断。回款角度看，上半年回款96  亿元，回款率保持较高水平。
        上半年获取土地312  万平米，拿地积极。上半年公司新增土地储备20宗，权益建筑面积312  万平米，以重庆为核心的大西南地区依然是拿地重点区域；土地款53  亿元，是销售回款的55%，拿地颇为进取。
        杠杆水平再次提升，总体财务状况尚属良好。期末，公司扣除预收账款后的负债率56%，较一季报上升1  个百分点，高于行业平均水平；货币资金29  亿元，是短期借款与一年内到期非流动负债之和的84%，较一季报大幅下降43  个百分点，短期流动性有所趋紧；净负债率174%，上升38  个百分点，高于行业平均水平，杠杆水平稍显过高。整体来看，公司财务状况尚好。
        积极探索细分物业类型，5  年内计划销售过千亿。公司坚持深耕已进城市群、产业嫁接地产等几大发展战略，力图实现住宅地产、商业地产、养老产业、文化旅游产业的齐驾并驱，力争5  年内实现销售规模超1000亿元的战略目标，按此估算，未来5  年公司销售年复合增长率约34%。
        风险提示：业绩不达预期；系统性风险。