投资要点
事件:
公司于近期公布2014 年中报业绩,实现收入约14.4 亿元,同比增约10.3%;归属母公司净利润约9715 万元,同比减少约18.7%;EPS 约为0.22 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司预计2014 年1-9 月归属母公司净利润约1.5-2.0 亿元,同比变动幅度区间约-25.0%~0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
公司增长趋缓;地产需求较弱,市政领域增长表现相对较好。上半年公司业绩受地产增速中枢下移影响较大,收入增速约10.3%,扣除并购影响的内生增速约3.5%,同比、环比均呈趋缓态势;主要用于建筑领域的PVC-U、PPR产品增长较弱,分别实现收入约8.3、2.6 亿元,同比约增7.3%、2.4%;主要用于市政给排水领域的PE 产品实现收入约2.5 亿元,同比增约30.6%。
以大管道及地产配送业务为重点的发展策略持续推进。上半年大管道及地产配送业务同比分别约增23.4%、19.5%,显著领先于公司整体水平。主攻大管道的3 家子公司上海公元、安徽永高、广东永高分别实现收入约1.8、1.8、0.8亿元,同比分别增约14.9%、40.7%、43.0%。
毛利率承压,费用率提升。上半年公司部分产品价格下调,综合毛利率约24.8%,同比降约1.6 个百分点;PVC-U、PPR、PE 产品毛利率分别约25.1%、32.3%、17.9%,同比分别约降0.1、5.3、2.1 个百分点。上半年期间费用率约16.4%,同比增约0.4 个百分点,进一步拖累盈利;其中管理、财务费用率分别增约0.3、0.3 个百分点,至约9.5%、0.4%。
应收周转减缓,杠杆率提升。期末公司应收账款及票据总额约4.4 亿元,较期初增约7657 万元,增幅约17.6%,周转放缓;本部、天津、重庆、安徽等基地建设稳步推进,公司仍有较高的资金需求,经营现金流增量有限下公司财务杠杆率提升,期末有息负债约4.1 亿元,较期初增约1.7 亿元。