事件：公司发布了2014  年中报，报告期内公司实现营业收入4.14  亿元，同比增长20.42%；归属于上市公司股东的净利润3941.73  万元，同比下降50.35%，扣除非经常损益后的净利润3640.13  元，同比增长23.50%；每股收益0.11  元；公司业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：  
        橡胶膏剂恢复快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年公司橡胶膏剂业务收入2.85  亿元，同比增长23.40%，毛利率提升2.65  个百分点达到65.15%。12  年公司对贴膏剂事业部进行了营销管理体制改革，通过建立长效激励机制调动销售人员的积极性、避免短期行为，改革效果持续显现、保证了增长的可持续性；随着主要产品通络祛痛膏进入新版基药目录，公司受益于基药市场的整体扩容。目前橡胶膏剂销售队伍超过1000  人，随着产品线的逐渐丰富（包括子公司潜力品种、暖洋洋系列等），公司销售团队的效率将持续提升。
        芬太尼透皮贴剂仍处于市场导入期。目前芬太尼透皮贴剂仍处于市场导入期，公司积极开拓销售市场，开展麻醉药品的学术推广活动，强化市场的开发渗透；目前市场推广工作以北京、上海等20  余个大中城市为主，实行区域代理制，与在肿瘤科有成熟药品销售经验和较好销售业绩的代理商合作，保证产品上市后能迅速打开市场。我们预计该产品现阶段仍需要较多的市场投入，对于公司业绩的贡献将在15  年开始体现。
        股权激励业绩考核要求  15  年将大幅增长。根据公司股权激励业绩考核条件，公司14、15  年净利润应不低于6000  万和1.1  亿元，15  年公司业绩大幅增长主要基于：（1）主要产品通络祛痛膏、参芪降糖胶囊等进入了新版《国家基本药物目录》后，随着各省基药招标的推进开始放量；（2）芬太尼透皮贴剂经过两年的市场培育将逐步释放业绩；（3）公司其他重点品种培元通脑胶囊（独家）、丹鹿通督片（独家）等仍处于快速成长期。
        盈利预测：目前各项业务发展良好，股权激励行权条件上调也显示出管理层对公司未来发展的信心；我们调整了对公司的盈利预测，预计2014-2016  年EPS（摊薄后）分别为0.14、0.21  和0.25  元，维持"买入"评级。
        股价刺激因素：参股公司江苏亚邦染料IPO  相关进展；芬太尼透皮贴剂销售情况高于预期。
        风险因素：芬太尼透皮贴剂销售情况低于预期；主要产品市场推广、招标低于预期。