事件：
        江淮汽车发布了2014  年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2014  年上半年营业收入为181  亿元，较上年同期增0.67%；实现营业利润3.59  亿元，同比减32.82%；归属于母公司所有者的净利润为4.6  亿元，同比减11.58%；基本每股收益为
        0.36  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）轿车等产品销量下滑导致收入增长趋缓。公司上半年轿车销量和SUV销量分别67921辆和16766辆，增速为-56.23%和3.74%。而主力SUV瑞风S5去年前两月尚未上市，实际月均销量约从同期3600左右下降到2800左右。除MPV月均销量同比由4780提升至5212，乘用车产品月均销量均出现下滑。我们认为该表现与今年上半自主品牌总体萎靡的大趋势相关，下半年行业整体趋势可能仍会影响江淮乘用车表现。
        轻卡业务受国四影响出现下滑。今年上半年国四实施的力度大幅增加，  一方面国四系统供应不足导致厂商国四车型供给受限，另一方面使得售价有明显提升，两者综合作用导致轻卡全行业销量下滑了6%。而也受行业大趋势影响，轻卡销量下滑8.2%。
        销量下滑难掩产品结构全面改善。虽然公司轻卡整体销量出现下滑，但公司高端轻卡产品却实现了占比的明显提升，有明显结构改善。此外，公司积极应对国四实施的变化，率先发布轻卡全系列国四新品。轻卡业务长期前景仍值得看好。公司主导产品瑞风MPV上半年实现销量31272辆，同比增长9.03%，其中高端产品瑞风M5月销持续突破千台；重卡上半年销售22208辆，同比增长32.21%，公司实现的多产品多层面的结构改善。
        上半年厚积，下半年薄发  ，S3等新产品值得期待。公司上半年没有全新车型问世，处于产品上市空档期，这也是导致上半年销量不尽如人意的原因。但实际上公司上半年正在继续内功，包括  5代纯电动汽车（IEV5）、瑞风S3、铂金传动系1.5TGDI+DCT等核心新产品均研发成功并进入上市准备期。下半年S3和1.5T的S5有望推动SUV触底反弹。
        国企改革和新能源车两大看点继续加码。公司是汽车行业国企改革和新能源汽车领域的排头兵，而这两大核心看点在上半年取得可喜的进展。一是国企改革层面，上半年集团资产的整体注入方案公布，后续管理层激励机制和运营效率提升等可期。二是新能源汽车层面，公司的新能源车产品成功"入沪进京"，成为少量同时进入京沪新能源目录的车型。同时，公司第一款正向研发的第五代纯电动汽车成功试制，标志着公司在新能源技术和产品方面的重大突破。
        结论：
        上半年公司收自主品牌整体萎靡、国四排放实施力度提升等行业因素影响整体出现一定程度下滑，但公司仍然实现了产品结构的全面优化和众多核心产品的积蓄，下半年积蓄的S3等产品入市，公司业绩有望触底反弹。
        长期来看，公司国企改革、新能源汽车两大看点稳步推进，核心逻辑不改。
        预计公司2014  到2016  年EPS  分别为0.8  元、0.94  元和1.25  元，对应PE  分别为16  倍、13  倍、10  倍,维持“强烈推荐”的投资评级。